摘要
短期来看，国储局连续两次抛储共计8万吨锌锭，弥补了内蒙古限产，云南、河南限电等供应端干扰因素造成的冶炼减量，直接增加市场供应，小幅超预期，但由于第二批投放品牌、品质与货源地等因素限制，国储投放不会改变锌市基本面整体格局。不过，受此国储投放影响，锌价短期或结束强势上涨行情，预计价格进入偏弱震荡的概率较大。
风险因素：关注国内抛储到货节奏、下游需求恢复进度等消息。
正文：
二次抛储量更大、货源货型更广
国家粮食和物资储备局7月21日表示，将通过网上公开竞价方式，在7月下旬投放第二批国家储备铜铝锌17万吨，以平抑工业原材料价格大幅上涨给中下游企业生产经营带来的压力。这是6月22日首次公告拋储以来的第二批，本次铜铝锌投放量分别为3万吨、9万吨、5万吨，相比第一次铜铝锌投放量的2万吨、5万吨、3万吨数量更多。此次锌的竞价仍以150吨左右为一个标段，单一竞买人最多成交标段数量上限为16个即2400吨，少于第一批3000吨上限。具体的时间安排：报名审核（7月21日至26日），确认看货资格（7月26日前），集中现场看货（7月27日至7月28日），模拟竞价（7月27日），公开竞价（7月29日）。
据安泰科，与第一批全部为0#锌不同，本批次品质更复杂，5万吨锌锭中，0#锌（99.995%）有41500吨，1#锌（99.99%）有4954吨，2#锌（99.95%）有3577吨；其中不乏一些70年代、80年代的老牌冶炼厂货源和一些进口品牌，货源执行的国内外技术标准涉及8项之多。通过对主要下游加工企业调研了解到，企业普遍对年代已久的低品级锌锭品质表示担心，如镉含量过高等，通过查询历史的国标技术条件对比来看，锌锭国标由GB/T470-1997修订到GB/T470-2008的过程中，99.95%锌锭镉含量要求由≤0.02%提升到≤0.01%，因此，下游企业恐怕要等实地看货之后再决定是否参与竞价。
本月5日，国家粮食和物资储备局通过网上公开竞价方式，已向市场投放了国家储备铜2万吨、铝5万吨、锌3万吨。共有超过200家有色金属加工制造企业参与竞价，投放的铜铝锌储备全部成交。成交价格分别较当日国内期货价格低3%至9%不等。目前，粮食和储备局正组织物资有序出库，第一批铜铝锌等国家储备投放初步达到预期目标。
首批储备投放全部为0#锌锭，中标价格大多集中于上限21188元/吨附近，比当日市场价贴水1000多元/吨。相比之下，第二批投放货源品牌、品质复杂，中标价格范围可能会有所差异。
国储充足，两次投放总量小幅超预期
经过多年积累，当前国家储备充足。据国家粮食和物资储备局，投放国家储备铜铝锌是根据国务院关于做好大宗商品保供稳价工作部署，开展供需双向调节的系列举措之一。市场调节是国家储备的重要功能之一，在历史上曾多次运用储备吞吐调节功能抵御经济风险，保障供应安全。根据供需形势、市场预期、企业需求等变化，分批次、不定期的储备投放，面向加工制造企业，尽可能排除贸易商等中间环节，禁止囤积居奇，采用网上公开竞价，并在规则上尽可能向中小企业倾斜，有利于中小企业充分参与，为其提供一个补充库存的机会窗口，缓解生产经营压力。
市场普遍认为，首次储备投放释放了国家开展大宗商品保供稳价的积极政策信号，稳定了市场预期，投放公告发布后市场价格出现一定程度下跌。国储局连续两次抛储共计8万吨锌锭，弥补了内蒙古限产，云南、河南限电等供应端干扰因素造成的冶炼减量，直接增加了市场供应，仅小幅超预期。由于第二批投放品牌、品质与货源地等因素限制，预计超预期部分锌锭难以动摇当前锌锭市场基本面整体格局，沪锌受此影响或结束前期强势上涨行情，价格偏弱震荡的概率较大。
矿松锭紧格局不变，锌价获底部支撑
据SMM调研，近期国内各地区锌精矿加工费报价比较稳定，由于国内供电紧张，各地区冶炼厂开始限产应对，而矿企方面实际受影响有限，云南部分矿企限产10—20%左右，目前云南地区锌矿供应依然保持紧平衡，部分炼厂近期询价多以3700—3800元/金属吨为主，但成交依然较为清淡，其他地区暂无明显波动。进口矿方面，连云港锌矿库存9.2万实物吨，主要为冶炼厂港口提货为主，到货较少，近期的内外比价方面，以4100元/金属吨的国内加工费对标看，进口美金价格应该报价在120—140美金/干吨，近期部分贸易商开始积极出货后，标矿价格开始上调至90—100美金/干吨，四季度成交价格目前已经突破100美金以上。
截至7月16日，SMM七地锌锭库存总量为11.44万吨，近期国内库存再度转降，上海地区，市场到货有所改善；广东地区，市场到货略降，下游逢锌价回落采购增加，库存走低；天津地区，钢材价格回升，带动下游订单改善，加之锌价下跌，市场需求好转，库存下降。
SMM现货数据显示，因近期钢材价格上涨，镀锌管下游担心钢材价格持续上行，为节省采购成本订货量增加，大厂开工率提升，部分大厂满产开工；而镀锌结构件方面，钢材价格持续上行企业前期订单利润再度压缩，叠加部分地区因高温和雨水天气影响户外施工，拖累少部分订单，预计月底北方雨季影响结束，镀锌开工料小幅提升。合金方面，锌价下跌带动终端需求，合金厂开工随之提升，当前合金厂主要消化前期订单为主。原料采购方面，合金厂逢锌价回落有所补货，另外，部分厂采购的国储抛储货源陆续到厂，原料库存将有较为明显增加。氧化锌方面，大部分企业开工率普遍下滑，基本以消耗库存为主。而锌价高位震荡的情况下，企业备货情绪转差，原料库存仅供维持日常生产，不进行多余备库。
整体来看，行业淡季背景下，近期钢材价格的大幅波动打消了锌下游加工企业的开工积极性，部分企业所在区域仍逢梅雨季节，国内部分地区疫情有反复现象出现，一系列因素压制了锌下游需求量，但锌价明显回落引起产业备货需求，锌锭社会库存仍维持下降态势。随着疫情逐步好转、季节性因素影响淡化，市场对锌下游需求复苏的乐观预期增强，锌价获底部支撑。
综上所述，短期来看国储局连续两次抛储共计8万吨锌锭，弥补了内蒙古限产，云南、河南限电等供应端干扰因素造成的冶炼减量，直接增加市场供应，小幅超预期，但由于第二批投放品牌、品质与货源地等因素限制，国储投放不会改变锌市基本面整体格局。不过，受此国储投放影响，锌价短期或结束强势上涨行情，预计价格进入偏弱震荡的概率较大，近期行情需关注国内抛储到货节奏、下游需求恢复进度等消息。
王竣冬
有色金属分析师
期货从业资格：F3024685
投资咨询资格：Z0013759
