●宏观流动性仍显宽松，但疫情反扑导致市场风险偏好回落。海外部分上市公司下调锌矿年度产量目标，且疫情严峻或导致新增项目再度推迟，全球锌矿供应仍存预期差。锌矿供应维持紧平衡，8月内外锌矿加工费均环比小幅回升，但存处低位。7月精炼锌产出远不及预期，因广西、湖南、云南地区限电增加额外减量。不过，国储货源弥补外因造成的冶炼减量，7月中旬第一批抛储锌锭陆续抵达下游， 8月下旬第二批抛储锌锭或到厂。且国储隐性库存大于公开统计，打破市场对全年抛储总量的预估。
●需求端来看，初端消费延续淡季，镀锌相对平稳，压铸锌合金、氧化锌偏弱。终端基建在财政提速后有望得到一定支撑；房地产施工面积仍然处于高位，竣工面积年增长率快速上行；汽车芯片短缺问题或在三季度有所缓解；且白色家电外销保持较高增长。需求韧性较高，但缺乏显著增量。
●整体看，锌矿维持紧平衡，托底锌价。限电导致精炼锌月度产出低于预期，且消费刚性需求尚存，导致社会库存累库低于预期，维持在近五年低位。不过国储货源补充供应端损耗，未现明显缺口，库存基本见底，处于僵持阶段。基本面矛盾不突出，预计8月锌价将维持高位震荡，等待累库信号的进一步指引。
风险提示：宏观风险，累库难以兑现
