观点小结
操作建议及逻辑：买SHFE抛LME。沪伦比值达到年内低位，同时进口亏损达到1000元/吨附近，也达到了2021年以来最大亏损。短期国内限电影响下，预计供应持续偏紧，同时消费有望发力，在低库存支撑下预计沪锌表现仍然偏强；同时海外转为小back结构即有交仓体现，海外或有部分隐形库存。短期内进口亏损预计将有所修复，但空间有限，建议在-1000元/吨附近入场，-200至-300元/吨平仓了结。
限电扰动暂告一段落，但北方某冶炼厂事故原因再度扰动，增减相抵之下8月的产量环比仍有减量。同时进口锌锭本月也不容乐观，长单货源如哈锌等受阿拉山口疫情影响难以进口，而比价持续走弱下，进口亏损持续扩大，散单货源也难以流入。但第二轮抛储货源陆续到货，补充了部分下游企业的原料需求，库存出现回升。短期内消费回暖的概率更大，同时供应端临近三季度末能耗考核，预计仍会对部分冶炼厂有所扰动。此外，关注第三轮抛储消息。
上周LME锌库存下降0.71万吨至23.26万吨。国内社会库存增加0.45万吨至12.86万吨。保税区库存下降0.02万吨至2.93万吨。
上周国内平均锌精矿TC持平4150元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。
关注点：抛储、taper预期、限电及能耗政策扰动。
策略建议
沪锌冲高回落 美指冲高伦锌下挫
沪锌冲高回落 美指冲高伦锌下挫
* 上周沪锌冲高回落，主力合约开于22530元/吨，周内高点22485元/吨，低点22180元/吨，收于22440元/吨，周涨幅0.16%。上周伦锌开于3028美元/吨，收于2933美元/吨，周跌幅3.04% 。
* 结构上看，LME锌0-3升贴水收窄为-5美元/吨，国内近月价差持续收窄。
资料来源：天风风云
粤市交投转淡 国储货源陆续到货
* 上周锌价冲高回落，上海地区下游企观望意愿较强，贸易商适逢价格下跌挺价出货，但高价下部分抛储货源陆续到货，下游企业买货意愿十分疲弱；广东地区上周市场到货增加，主因广西地区部分冶炼厂限电要求放宽，日均产量有所上升，下游企业维持刚需采购；天津地区上半周市场交投较为热烈，下游企业积极采买备库，后半周价格回升，现货市场交投转淡，进口锌锭依然维持偏紧；宁波地区下游买货意愿转弱，国储局货源到货补充买货需求。
资料来源：天风风云
南方限电放缓 北方意外突发
TC周内成交价暂持平
* 上周国内平均锌精矿TC持平4150元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。上周各地区加工费暂时持平，但仍未达到月度指导价的水平。
* 伴随南方地区冶炼厂产量陆续回升，预计南方地区原料需求回升仍会加剧国内矿端供需偏紧的格局，同时由于广西地区冶炼厂开工率恢复，防城港进口锌精矿到货量较少，预计西南地区矿端相较北方或较为偏紧。
资料来源：天风风云
南方限电放缓 北方意外突发
* 国内限电情况略有缓解，上周广西地区限电情况基本好转，大型冶炼厂开工率已恢复90%左右，云南地区除罗平锌电以外，其他冶炼厂基本恢复正常生产。内蒙古呼伦贝尔驰宏受事故影响，暂停生产。增减相抵之下，预计8月供应量下修2000吨左右。
* 上周硫酸价格持续攀高，全国平均价格上涨至730元/吨附近，冶炼利润持续增长至1700元/吨以上。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
数据来源：SMM，天风期货研究所
美指强势返升 进口亏损略有修复
美指强势返升 进口亏损略有修复
* 上周美指节节攀升，伦锌受挫下行，沪伦比值宽幅震荡，相较上周有明显上修，但仍处于相对偏低的位置。同时进口亏损开始修复，自上周最低1000元/吨附近收窄至600元/吨附近。短期来看，国内供应扰动频发，且社会库存仍处于低位，预计比值仍有上修空间。新疆阿拉山口疫情对物流的影响暂未完全消散，天津地区进口哈锌供应偏紧，预计本月进口锌降幅或较为显著。
资料来源：天风风云
出口订单走弱 下游开工率普降
镀锌：黑色商品暴跌增加销售压力
* 镀锌板方面，上周冷轧累库0.65万吨至116.38万吨，热卷库存下降0.43万吨至299.61万吨。上周黑色系商品版块整体下挫，镀锌企业成品库存销售压力增加，部分企业减产应对，开工率下滑。
* 镀锌结构件方面，华东地区仍受疫情扰动物流及订单情况，此外北方地区结构件企业受环保检查影响，开工率下滑。总体来看上周镀锌行业开工率下挫，本周或有所回升。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：出口订单难有增量
* 上周华南地区合金企业订单疲弱，出口方面，持续偏紧的集装箱以及高昂海运费是出口订单走弱的主要原因，此外今年海外圣诞节订单提前1-2月结束，涉及到拉链、板扣以及礼品饰品等相关小商品订单相较往年下降，且时间窗口上提前结束。压铸锌合金企业成品库存压力普遍较大，且上周第二轮国储局锌锭陆续到货，合金企业采购意愿和开工率均有明显下降。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：部分企业检修
* 上周江苏地区疫情影响略有消散，运力紧张程度有所缓解，且运输费用也有所下调，运输系统有所改善。订单情况来看，北方地区轮胎企业开工率有所回升，带动氧化锌需求小幅回升，但部分氧化锌企业在上周及本周进行季节性常规检修，导致开工率整体下降。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
LME库存下降 国内库存小增
LME库存下降 国内库存小增
* 上周LME锌库存下降0.71万吨至23.26万吨。
* 国内社会库存增加0.45万吨至12.86万吨。
* 保税区库存下降0.02万吨至2.93万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：限电扰动暂告一段落，供应端相较月初的预测影响量略有减少，但北方某冶炼厂事故原因再度扰动，增减相抵之下8月的产量环比7月仍有减量。同时进口锌锭本月也不容乐观，长单货源如哈锌等受阿拉山口疫情影响难以进口，而比价持续走弱下，进口亏损持续扩大， 散单货源也难以流入。但第二轮抛储货源陆续到货，补充了部分下游企业的原料需求，库存出现回升。短期内消费回暖的概率更大，同时供应端临近三季度末能耗考核，预计仍会对部分冶炼厂有所扰动。此外，关注第三轮抛储消息。
