上周沪锌主力期价先抑后扬，总体延续区间震荡。宏观面看，国内 8月官方及财新 PMI 数据均表现不佳，引发经济下行的担忧。但周五公布的美国 8 月季调后非农就业增长放缓幅度超过预期，且“小非农”ADP8 月增幅同样低于预期，缓解了市场对货币转向的隐忧，美元下跌，金属反弹。
基本面看，国内炼厂提前冬储的预期有所升温，且国城矿业子公司停产整顿，9 月国产锌矿加工费维稳，然进口矿加工费环比小幅下滑，海外锌矿增量仍存预期差，托底锌价。目前西南限电减产影响边际减弱，同时第三批 5 万吨抛储锌也如期落地，本周五预计陆续抵达下游，较市场价低800-900 元/吨，略高于市场预期，但仍能有效降低下游成本，供应端总体边际增加。下游逢低补库，社会库存小幅回落，但钢材价格高企，限制镀锌企业开工提升幅度，压铸锌企业开工率略有修复，但旺季特征仍不明显。
整体来看，国内数据不佳，市场担忧经济下行，但美国非农就业数据低于预期，对货币转向担忧暂缓，金属反弹。基本面矛盾不突出，限电影响边际减弱，国储三批货源也如期落地，供给端温和增加。下游旺季特征尚不明显，但刚性需求仍存，社会库存低位运行，累库不明显。短期锌价仍难摆脱区间震荡，继续关注宏观面对价格走势的指引。
2021年第36周铜冠金源期货锌周报
