8月中旬国家发改委发布的2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表中，主要几个对锌上下游产业链影响较大的不达标省份，为广西、云南、广东、河南、江苏、浙江、福建等省。而从今年7月份以来，由于各地电力紧张问题，先后对生产企业开启密集的限电限产的措施，供应端的首先收紧也导致了锌价居高不下，截止9月28日，三季度沪锌主力涨幅已达3.23%，一度突破23000元/吨的近两年价格高位。本文具体统计了近期“能耗双控”及各地限电限产政策导致对锌上下游市场的影响。
01
对锌供应端影响
锌冶炼端，整体来看，我国锌冶炼以湿法为主，碳直接排放量较少，主要问题集中于电能消耗较大。按比例划分来说铅锌的冶炼占到有色金属碳排放总量的7%左右。一般锌电解直流电耗约2800度，1吨锌完全交流电耗约3700度，约占锌冶炼总成本的11-13%。
在我国当前锌冶炼产能分布中，云南为第一大省，占比达19%，其次分别为陕西、湖南、内蒙古、广西、四川，产能分布相对集中，前六大主产省份产能450万吨（样本范围内），占比达全国的72%。
资料来源：SMM、新湖研究所
今年最早因电力供应紧张问题开始限电限产的是云南省，在5月中下旬开始限制部分锌冶炼厂生产，此后虽有缓解，但步入夏季用电高峰后再度趋严。而三季度各省限电限产消息也持续不断，政策对生产的波动贯穿了整个夏季，导致三季度即使在锌冶炼厂相对高利润下，产量释放仍不及预期。其中，对锌冶炼端生产影响较大的省份，主要集中在云南、广西、湖南三省，产能分别占比19%、13%、9%，其他安徽、江西等省影响暂无。具体限产政策如下整理：
表：2021年三季度冶炼厂限电限产情况汇总
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资料来源：新湖研究所整理
由于各地限产加码，据SMM调研，今年7-8月国内精炼锌产量共计102.41万吨，同比去年仅增加2.22万吨或2.22%，供应增长量远不及先前预期。8月限产情况有所缓解，而9月中秋后，云南、广西、湖南地区再度加剧，因此预计9月精炼锌产量在51万吨左右，环比基本持平。
表：SMM中国精炼锌产量（万吨）
资料来源：SMM、新湖研究所
我们看到，年初以来，国内锌冶炼产能持续受到能耗双控、限电等多重因素干扰，产能利用率提升缓慢，从目前形势判断，供应端的生产波动可能会反复贯穿全年。但我们整体仍对全年锌锭产量维持较高产预期，预计四季度矿及冶炼端仍有产量释放及生产的追补。
02
对锌下游企业影响
步入9月，江苏、天津、山东、广东、浙江等地开启限电限产，这些地区主要对锌下游加工企业生产产生影响，不同地区影响程度不同，且下游产业分布相对分散，具体影响量不容易统计。但根据最新库存走势情况看，今年传统“金九银十”消费旺季需求不容乐观。
具体政策通知：
1.江苏：泰州地区限电影响相对严重，根据兴化市“能耗双控”管控方案要求，全镇所有工业企业9月16日开始全部停产停电，预计停电期限到10月8日24时，部分企业已经自买发电设备来应对。
2.天津：因近期华北地区发电机组检修，电煤紧张等，京津唐电网存在电力缺口，按照天津市工信局要求，9月23日天津地区启动有序用电。据了解，天津部分镀锌企业已收到限电通知，限电量在30%左右。
3.山东：山东德州是从9.16号开始，下午3点到晚上12点限电停产，针对所有的工业企业持续到11月，影响量大约在30%；淄博是9.12开始下午3点到晚上10点限电停产，9.15号调整为下午4点到晚上12点限电停产；山东烟台是从9.22开始下午3点到晚上12点限电停产，具体结束时间不确定，整体影响产量在20%左右；潍坊限制整体用电量，影响量在20%-30%；山东广饶地区有限电政策，影响轮胎企业整体开工；其他地区目前影响较少。
4.广东：当地供电部门要求企业开2停5，开3停4，以及开4停3，夜间限电情况较少，部分企业选择夜间生产，但是对整体产量仍有不小影响，同时有企业担忧，仅夜间生产会造成生产不连续，加之成品库存较高，直接选择停产。整体广东地区对下游压制锌合金生产企业影响相对更大。
5.浙江：对合金企业影响不大，不过终端有接到限电通知，所以整体需求亦有下滑。
资料来源：卓创、新湖研究所
图表：我国七地锌锭社会库存
资料来源：SMM、新湖研究所
整体上来看，近期因各地限电导致锌锭价格较乱，限电的不确定性是导致当前供需双弱的局面。从本周升水持续下调可以看出，国庆长假临近，下游贸易商出货意愿加重，据Mysteel调研30家锌贸易商，70%不看好当前锌价，出货困难；而锌下游企业的限电情况近期不会改善，企业对节后消费并不期待，节前补库意愿较差。而第四轮抛储5万吨落地，短期内填补限电导致的供应减少，因此预计近期锌价仍难走出顺利上涨趋势。
分析师：柳晓怡（锌）
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