上周沪锌主力 2111 合约暴涨,周五晚间刷新近十四年以来新高。宏观面看,美国 9 月 CPI 升幅超出预期,经济面临持续的通胀压力。同时美联储会议纪要显示可能从 11 月中旬或 12 月中旬实施减码。基本面看,近日由于欧洲能源危机加剧,周中 Nyrstar 宣布进一步削减其三家欧洲冶炼厂的锌产量,预计四季度影响产量在 7 万吨。嘉能可紧随其后,宣布将调整位于欧洲冶炼厂的锌产量。受海外主要炼厂减产扰动提振,加之通胀预期不断抬升,内外锌价暴涨。国内来看,受限电影响加剧,9 月精炼锌产量增量远不及预期,10 月限电延续,精炼锌产量预计环比小幅增加,四季度炼厂产量或难以有效释放。锌价飙升,镀锌企业生产成本再度增加,企业利润倒挂再度扩大,倒逼企业减少开工,合金、氧化锌企业订单亦受原料高价的抑制。下游畏惧高价格,采购减少,社会库存周度增加 5300 吨,但绝对值仍处低位。整体看,欧洲能源危机增加企业成本,通胀预期升温,且海外大型锌冶炼厂相继减产,引发市场对全球供应担忧,锌价涨幅超预期。
后期来看,海外能源紧张的问题一时难以解决,不排除海外更多炼厂加入减产的可能,供给端扰动对锌价的驱动有望加强,短期锌价仍较保持强势。