中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：上周国内发改委一再发文旨在保障煤炭供应，保障电力供应；另一方面，海外天然气价格也有所松动，能源话题告一段落；市场焦点回归品种本身，国内部分地区工业用电上调，涨价幅度虽不会令冶炼即刻出现亏损，但缺令冶炼利润出现边际压缩。消费方面，进入十月传统的消费旺季，但是高原料价格、高天然气价格以及时断时续的限电，令消费没有表现出旺季的特征。总体来看，在电费上涨（限电）的干扰下，四季度锌冶炼回归峰值的概率较低，可能维持目前的开工率，全年产量继续下调；但与此同时，消费增速下调同样明显，供需之差不会拉大。供需双弱的情况下，失去能源话题的锌价可能重新回落窄幅震荡区间，但LME持仓集中度依然较高，可能出现短期的波澜，预计伦锌核心运行区间3350-3450美元/吨区间。
投资策略：观望。
风险提示：/
