上周沪锌主力期价延续偏弱运行。宏观面看，美联储 11 月议息会议官宣 Taper，符合市场预期，且并未释放出更加鹰派的预期，短期宏观风险降低。基本面来看，10 月国内精炼锌产量环比降幅高于预期，因内蒙、河南、甘肃地区炼厂临时限电减产。随着各省限电影响缓和，预计 11 月产量 52.26万吨，12 月产量 54.88 万吨。需求端，因部分地区疫情发酵，运输受限，且河北唐山、天津等地空气质量预警延续，镀锌结构件企业开工受限；限电缓解叠加锌价回落带动部分补库，合金企业开工有所提升。
整体来看，随着限电影响因素趋缓，精炼锌供应边际好转，市场交易逻辑由供应端转向需求端。市场担忧环保及疫情拖累消费，但从库存情况看，锌价回落企业低位补库明显，库存连续两周去化，且现货再度转为小 back 结构，锌价下方支撑仍存，预计难以升跌。此外，欧洲电价高位回落，但能源问题短期仍未结束，伦锌维持高升水，后期仍需关注炼厂减产动态。盘面看，锌价或止跌震荡，下方 22500 附近仍有支撑。
2021年第45周铜冠金源期货锌周报
