中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：随着国内煤炭日产量一再提高，国内限电的问题已经告一段落，虽然有个别地区由于电力问题而无法满产，但整体冶炼水平正在提升；但是，西欧电费随着天气的渐冷而再次涨价，给海外冶炼产量带来了不确定因素；同时海外库存较低也令后期需要警惕。消费方面，今年旺季并未凸显出来，基建板块始终未能发力，叠加华北疫情和冬奥会的进行令消费更加疲弱。总体来看，在电费上涨（限电）的干扰下，四季度锌冶炼回归峰值的概率较低，可能维持目前的开工率，全年产量继续下调；但与此同时，消费增速下调同样明显，供需之差不会拉大。供需双弱的情况下，失去能源话题的锌价可能重新回落窄幅震荡区间，但LME持仓集中度依然较高，可能出现短期的波澜，预计伦锌核心运行区间3250-3400美元/吨区间。
投资策略：获利多头继续持有。
风险提示：需求严重塌陷。
