宏观：国内方面，国务院常务会议部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管。海外方面，新冠疫情担忧推升避险情绪 ，全球风险资产遭遇“黑色星期五”，美国、欧洲及亚太股市主要股指收盘重挫。
供给：矿端，北方入冬后的强降温和暴雪天气影响，部分矿山已停产，叠加冬奥会降至，环保政策加强，锌精矿供应仍处于偏紧状态。欧洲最大锌矿Tara矿停止生产，具体停产时间尚未确定。冶炼厂，云南、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况有所缓解。
需求：镀锌方面，传统淡季影响，市场反馈需求一般偏弱，下游采购积极性较低。锌合金方面，主力工厂负荷不高生产稳定，但库存压力仍然较大，采购以刚需为主，国内外新单增量较小，场内实单交投清淡。氧化锌方面，开工率小幅下行，良好消费难以延续。
库存：截至11月26日，SMM七地锌锭库存总量为13.08万吨，较上周五增加2100吨；保税区锌锭库存为2.53万吨，较上周减少100吨；上期所锌锭库存较上周增7328吨至72,197吨，LME锌库存减14125至163,275吨。
观点：上周由于海外供应端扰动频发，锌价先是经历了一波反弹，然而周五由于市场南非疫情的担忧发酵，锌价出现大幅回落。宏观方面，南非疫情担忧影响下，市场对于美联储加快缩减购债以及22年加息的预期均走弱，美指高位回落，不过货币政策的松动预期仅能起到缓冲作用，本轮疫情最终对锌价造成的冲击仍要看疫情的实际传播效率以及对住院、重症及死亡病例的影响。基本面看，国内呈供需双弱的情况。供应端，虽然矿端由于季节性原因以及冬奥影响略为偏紧，但冶炼厂方面存在产量回升预期。需求端，由于11月已进入淡季，下游消费总体偏弱，镀锌、锌合金、氧化锌市场均未出现明显起色。当前影响锌价变动的主要还是海外方面的供应扰动问题，建议持续关注欧洲电价变化以及减产的实际落地。综合来看，锌价短期在海外基本面边际走强下受到较强支撑，但由于近期疫情担忧可能进一步发酵，因此我们预计短期走势仍以震荡为主，区间在22500-23800。
2021年第48周南华期货锌周报
