上周沪锌整体维持震荡整理之势，最新报22900元/吨，周内下跌180元/吨，跌幅0.78%。伦锌上周走弱，最新报3157.5美元/吨，周内下跌36.5美元/吨，跌幅1.14%。
宏观层面，南非新现新冠变异毒株-奥密克戎，其危害性尚需进一步研究，全球疫情防控形势新增不确定性。美国通胀依旧居高不下，美联储主席鲍威尔放弃通胀暂时论，表示可能会在下次会议讨论加快Taper，表态转鹰，但12月3日公布的美国最新非农就业数据不及预期，与新毒株一起掣肘美联储加快Taper和提前加息，美联储未来货币政策充满不确定性。国内，11月制造业PMI为50.1，重新回到荣枯线之上，房地产、基建有远期改善预期。
基本面，矿端偏紧程度加重，SMM最新锌精矿周度加工费，国产矿报3850元/吨，在企稳数周后，环比再下降100元/吨，进口矿报80美元/吨，与上周持平。限电对冶炼端的约束明显减轻，11月精锌供应存在增量，但增量幅度存在限制，其一，限电对部分地区仍有影响，且能耗双控是长期考核目标，叠加冬季环保督察；其二，加工费低位再次下降，且近期主要副产品硫酸的价格也一定幅度回调，冶炼厂利润空间被大幅压缩。国内需求方面，初端受低温、环保等因素影响，开工依旧不佳。终端房地产低迷，基建疲软，汽车缺芯程度有所改善。不过房地产融资频传利好，专项债加速发放，终端需求存在远期改善预期。海外方面，需求尚可，但能源危机未有实质性的改善，海外冶炼厂减产风险不减。
库存、升贴水与持仓，据Mysteel，国内最新社库为12.19万吨，周内小幅去库0.1万吨。LME最新库存为15.34万吨，周内去库0.99万吨，延续去库趋势。LME0-3升贴水最新报78.75美元/吨，部分回落但仍在高位。SMM0#锌对沪锌主力01合约贴水215元/吨。LME锌投资基金截至11月23日，持有净多单50490手，环比增加247手。
策略：锌基本面当前多空交织，受宏观情绪影响较多。限电放松后国内供给存边际改善，但放量幅度存在限制，现实需求偏弱但存改善预期，欧洲冶炼厂减产风险依旧较高，料沪锌底部空间有限，短期内以宽幅震荡对待，中长期价格中枢或可小幅上移，关注海外冶炼厂生产动向。
