主要结论
宏观：中美宏观政策反向走势，凸显各自面临问题不同。国内已经进入后疫情时代，经历过疫情需求断崖式下跌、大幅反弹之后重新回到长期需求走弱的态势。随着终端企业利润压缩，需求趋弱会逐渐从终端向产业链中上游传导，大宗商品需求长趋势走弱。美国当前主要问题还是通胀的压力，通胀来源于两方面，一是疫情期间货币增发，二是疫情带来得供应链问题。货币问题从美联储的资产负债表来看，即使加息，资产负债表再难回到疫情前，与美元相关的资产价格也难以回到疫情前。供应链问题有所缓解，但是终端需求比供给增加更快，通胀在2022 年可能继续上行。
基本面：矿端内外都处在偏紧的状态，国内矿山因为季节性问题，1 月份开工低位，国外矿山受疫情影响，产量释放缓慢。国内外锌精矿加工费持续低位，进口锌精矿价格上行，进口矿冶炼利润持续收缩，已经出现负值情况，影响企业开工率，预计 1 月份国内冶炼企业开工较 12 月下行。国外方面，欧洲天然气危机尚未看到缓解迹象，1 月份气温会更低，天然气危机炒作空间大。重点关注嘉能可、新星、泰克资源欧洲炼厂动向。需求端，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率低位，下游需求偏弱。现货成交方面，临近年末，市场交易冷清，贸易商以清货为主。终端需求数据，无论是房地产、基建、汽车、家电需求都比较差，预计1 月难有改观，春节后受地产政策放松影响，或有短期改善。库存方面，整体库存属于近 5 年高位，但是从长周期来看库存仍然偏低，库存尚不能成为锌价上行的压力。整体来看，锌基本面供需两弱，短期主要矛盾点在欧洲天然气危机对炼厂的冲击。预计一季度前锌价呈震荡上行趋势。
操作建议：短期谨慎看多，可尝试贴近 22500 左右做多。重点关注欧洲炼厂动态及新冠疫情影响。
2021年12月国信期货锌月报
