主要结论
宏观：一季度国内货币政策已经比较明确，继续相对宽松的货币政策且提前发力，还要避免房地产领域的信贷塌陷。国内货币政策已经进入常态化管理，在经济长期增速下行的压力下，货币政策大方向是宽松，逆周期、跨周期调节是节奏。去年三道红线政策给房地产行业带来比较大的资金压力，人民银行的近期的表态，显示房地产领域资金或有放松，且大概率在一季度。美国通胀持续上行对美联储、美国政府压力巨大，3 月份加息基本是确定性事件，不过PMI数据显示美国经济上行动能开始减弱。主要金融机构预测缩表规模约在1-3万亿。对于美联储是否能实现这么大的缩表规模，持保留态度。美联储当前的表态是基于通胀数据做出的，后期随着经济增速放缓，通胀下行，能否最终实现大规模缩表尚不确定。
基本面：国内锌矿供应受冬奥会影响偏紧，国内锌精矿加工费下行；国外方面，锌精矿加工费快速上行，显示锌精矿供给逐渐宽松。冶炼方面，国内以国产矿为原材料的精炼锌尚有比较可观的利润，进口矿冶炼利润上行。海外冶炼企业受欧洲电力危机影响，停产、减产情况尚不确定。俄乌战争进入后期阶段，欧美已经公布了对俄罗斯的制裁措施，现在尚未看到俄罗斯的反制措施，后期俄罗斯是否会将能源供应反制裁的手段尚不确定，欧洲天然气供给变量较大。需求端，国内节后下游复工时间较往年偏晚，节前市场对需求预期较高，当前面临着实际需求可能不及预期的风险。库存方面，LME 持续去库，欧洲地区库存为1998年来最低水平。国内则持续累库，库存为近5 年最高。基本面内外盘背离严重，且外盘供给端面临不确定变量。
操作建议：短线暂时观望，重点跟踪俄乌局势后期走向。中线方向，如果俄乌战争未影响到欧洲天然气供给，在 3 月份可能锌价可能面临偏空的基本面格局。如果欧洲天然气供给出现重大减量，则继续做多锌。
2022年2月国信期货锌月报
