宏观：俄罗斯与乌克兰局势重大升级，两国爆发战争，目前正在激战中，战争后续发展不确定性很大，难以预期，欧美西方各国发布针对俄罗斯的制裁措施。欧洲能源供应对俄罗斯的依赖很大，欧洲天然气价格受此影响短期暴涨后部分回落，但最新价格仍高出开战前30%。俄乌战争为后续欧洲的能源供应进而精炼锌的供应增加了很大的不确定性，可能导致锌价剧烈波动。
基本面：截止2月27日，SMM国产锌精矿加工费报价3750元/吨，环比上周持平，进口矿报140美元/吨，环比再次增加10美元/吨，进口矿宽松趋势明显，相较于国产矿的不划算程度相对下降，但仍贵于国产矿，后续可能带动国产矿加工费上行，属潜在利空因素。冶炼端格局未变，国内外精锌供应仍在受限，随着后续矿端走向宽松及天气渐渐转暖，精锌冶炼的受限程度预期易松难紧。不过，俄乌激战，欧洲各国普遍支持乌克兰，且出台制裁俄罗斯的措施，俄欧天然气运输恐受影响，欧洲能源危机走向及欧洲精炼锌供应重新增加了很大的不确定性。此外，国内锌库存持续超预期累积，高出上年同期3万吨左右，尽管存在稳增长政策下后续基建发力提振锌需求回暖的预期，但持续的超预期累库使得市场对于后续锌需求回暖的信心不足，这即是近期锌价外强内弱，走势分化的根本原因。
策略：俄乌激战，为欧洲能源供应进而精锌供应走向增加很大不确定性，加之我国国内锌需求疲软，社会库存持续超预期累积，因此锌价外强内弱，走势分化明显。就国内情况而言，进口矿持续边际宽松，下游需求疲软，尽管存在稳增长政策下后续基建发力提振锌需求回暖的预期，但持续的超预期累库使得市场对于后续锌需求回暖的信心不足，即使俄乌战争突发，内盘盘面也无过多反应。综合而言，战争发展的不确定性大幅拓宽了锌价的潜在波动，加之基本面本身多空交织，现实、预期分化交错，在战争不进一步失控的前提下，3月的锌重回26000高点的压力较大，3月沪锌或在宽幅震荡中渐渐承压偏弱运行。
2022年3月美尔雅期货锌月报
