上周沪锌主力冲高回落，周中期价再刷新高。宏观面看，美国通胀数据持续创新高，5 月加息 50BP 及缩表加快预期增强，但市场多消化该影响，金属承压有限。国内 3 月金融数据超预期，但受疫情冲击，央行降准如期而至，不过幅度不及预期。近期俄乌局势仍显反复，且欧盟对俄能源领域的制裁仍在升级。基本面看，进入 4 月，托克加速注销 LME 仓单提货以弥补欧洲现货供应缺口，令 LME 注销仓单大增，叠加低库存背景下，LME锌出现软逼仓行情。尽管近期新星的法国炼厂控产重启，国内也出现部分出口量，但受疫情运输管控及船期等影响，锌锭出口仍未放量，短期海外供给偏紧局面难改。此外临近 5 月，欧洲若不采取卢布结算，或面临俄方断气的风险，欧洲天然气价格或重回高位，海外炼厂生产稳定性仍存不确定性。国内方面，原料紧缺使得部分炼厂提前检修及控产，供应增量低于预期。需求仍显疲态，运输受限影响终端订单，且原料价格、运输成本高企，部分中小型镀锌企业利润倒挂而被动减产，氧化锌企业开工率回升放缓。在疫情的冲击下，弱现实越发明显，社会库存周度增量较大。不过近期政策层不断给市场注入信心，后期逆周期调控措施有望增强，待疫情缓和后，终端需求提振仍有望兑现。
整体来看，近期内外锌价走势偏强，主要受伦锌软逼仓带动。不过国内仍处旺季不旺的弱现实中，沪锌走势较基本面有所背离，期价有所虚高。短期看，海外软逼仓行情难言结束，沪锌走势或维持强势，但谨防资金退场后高位回落风险。
2022年第16周铜冠金源期货锌周报
