投资逻辑：
2018 年更多由于炼厂利润和环保原因导致产量下滑明显，预计 2018 年国内精炼锌产量 575 万吨左右，同比减少 7.6%。意外的大幅减产导致的低位库存短期虽对锌价有一定支撑，但未来一旦出现明显累库迹象，价格回调压力将加大。2019 年即便有各种因素干扰需要调低国内锌矿新增产量释放预期，但目前全球矿供应持续改善将是相对确定的。矿山利润仍处较为丰厚阶段，已投产项目将继续释放产量。2019 年海外预计新增 60 万吨以上锌矿产量，这将改变原料供应格局。进口锌矿占到国内需求的近三分之一，海外新增产量将对国内原料供给形成良好补充。如果没有意外情况发生，明年全球原料的供应瓶颈问题将不复存在。2019 年矿山的利润让渡预计将会延续，但可能会在 2019 年与炼厂达成利润平衡。
利润原因造成的炼厂减产在 2019 年可能将逐步淡化。随着原料保障度的进一步提高和炼厂利润的不断改善，原料矿向锌锭传导存在更加顺畅的客观条件，国内需求缺口有望收窄。预计供需有转为小幅过剩的风险。未来更多关注的重点在于环保等其他扰动因素对冶炼厂锌锭产量释放的约束。
由于宏观预期较为悲观，在缺乏需求亮点的背景下，2019 年锌价难言乐观，预计重心将进一步下移。但过程受宏观、环保等多重因素影响，矿向锭传导的节奏可能仍存变数，期间价格走势或将有所反复。全年主力合约波动区间或在17000-23000 元/吨左右。
投资策略：
建议逢高沽空操作为主。套利策略等待价差缩小后仍可关注跨期正套机会。
2019年美尔雅期货锌年报
