观点小结
核心观点：偏多 基本面上，海外低库存、国内供给刚性的支撑不改；策略上关注逢低做多。
冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3400元/金属吨；进口TC持平于220美元/干吨。冶炼利润达到1476元/吨左右。
现货升贴水：中性上海对07合约贴水5-升水20元/吨；广东对07合约贴水118元/吨至平水；天津对07合约平水至升水20元/吨。
镀锌开工率：中性 镀锌板企业周度开工率持稳于85.37%；镀锌结构件企业周度开工率67.94%，环比上升。
合金开工率：偏多 压铸锌合金企业周度开工率57.40%，环比上升。
国内库存：偏多 上周国内社会库存减少0.68万吨至23.18万吨；保税区库存持平于1.38万吨。
LME升贴水：偏多LME锌0-3升水降至14.25美元/吨；远月3-15升水降至214.00美元/吨。
进口利润：偏多 锌精矿进口利润约为-504元/吨；锌锭进口利润约为-3959元/吨。
LME库存：偏空 上周LME锌库存增加0.02万吨至8.38万吨。
平衡&展望
*上周总结：上周LME库存略增225吨，主要是因为我国锌锭部分转移至高雄仓库，实际上上周海外库存去化速度相比一周前有所加快（每天去化达1000吨左右），LME库存已经来到近两年（2020年4月份至今）的低位，且近期其低库存的局面难以扭转；
国内甘肃、河南等地新增部分冶炼厂计划检修，我国6月精炼锌产量预期有所下调；
海外低库存、国内供应难有增量的支撑目前来看仍然稳固。
需求端，上周海外宏观方面的变化（美国5月CPI并未放缓、欧央行暗示9月进一步加息等）导致市场对海外（尤其是欧洲）后续的消费维持扩张变得悲观，需求预期转弱；
外加国内疫情有零星反复，全面复工复产进度有所延后；
预计短期内锌价震荡运行。
上周焦点：5月精炼锌产量
1-5月累计精炼锌产量同比减少
* 今年5月我国精炼锌产量为51.52万吨，环比增加3.97%，同比增加4.16%，与预期较为符合。2022年1-5月精炼锌累计产量为248.3万吨，同比减少1.09%。
* 原料紧张的局面仍在持续，考虑到甘肃、河南等地有部分炼厂新增检修计划，陕西、青海部分炼厂检修延续，预计6月份我国精炼锌产量环比将有下降，在50.3万吨左右。
数据来源：紫金天风风云
TC暂时持稳 锌锭利润微薄
沪伦锌价回调 外强内弱修复
* 上周，沪锌主力合约开于26405元/吨，周内高点26775元/吨，低点25800元/吨，收于26100元/吨，周跌幅0.78%。上周伦锌开于3895美元/吨，收于3699.5美元/吨，周跌幅4.27%。
* 结构上看，LME锌0-3升水降至14.25美元/吨；远月3-15升水降至214.00美元/吨。外强内弱格局略有修复。
数据来源：紫金天风风云
沪粤升水下降 现货成交一般
* 上周，上海地区持货商报价较为分化（部分持货商担忧仓库问题），地区整体升水幅度略有下行，由于宁波货源偏紧，部分下游转而到上海提货，整体成交一般。广东地区下游接货意愿较差，地区贴水幅度明显扩大，沪粤价差上升，粤市成交相对较差。天津地区下游对26000元/吨左右的价格接受较好，整体维持刚需采买，沪津价差由正转负。
数据来源：紫金天风风云
内外TC暂时不变
* 上周国内TC持平于3400元/金属吨；进口TC持平于220美元/干吨。
* 从上半年矿山的生产情况来看，国产矿紧缺的格局在近期难有改善，国产TC仍有进一步下降的可能；目前进口矿亏损收窄至504元/吨附近，冶炼厂使用进口矿的意愿较为充分，但今年海外矿端大概率呈现紧平衡，我国进口矿数量增长的幅度大概率将较为有限。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
冶炼利润依赖硫酸
* 上周矿冶利润变化不大。矿山利润达到10416元/吨左右，冶炼利润达到1476元/吨左右。
* 目前冶炼利润主要由硫酸贡献（占比99%），锌锭带来的利润相对微薄。而考虑到华北、西北地区硫酸价格相对较低，当地部分冶炼厂利润或低于测算值，外加原料紧张的局面尚未改善，近期有部分冶炼厂新增检修计划，料6月精炼锌产量同比难有增长。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
比值暂时修复 出口由盈转亏
锌锭出口由盈转亏
* 上周伦锌跌幅更深，沪伦比值修复至7附近。精炼锌进口亏损略微收窄至3959元/吨左右，仍然较大，预计近期我国精炼锌流入将维持低位。
* 上周末尾，精炼锌出口盈亏由正转负，在此之前，精炼锌出口窗口已经持续三周，预计6月我国精炼锌出口同比将有增加。考虑到目前国内疫情有所反复，当下海外的消费相对更显强劲，锌锭出口窗口或将再次打开。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
端午节后复工 下游开工回升
镀锌：镀锌板开工持稳 结构件开工回升
* 上周镀锌板企业开工率持平于85.37%。冷轧社会库存略增0.1万吨至133.4万吨，热卷社会库存增加9.2万吨至263.1万吨，23城市镀锌板库存持平于115万吨。上周受高考以及南方降雨影响，终端工地正常运转受限，钢材累库。
* 上周镀锌结构件企业开工率环比上升至67.94%。目前铁塔订单暂无明显增量（国网订单传导需要时间），脚手架企业利润仍不乐观，开工率明显回升主要是由于工作天数上升。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：终端订单较弱 原料采购较差
* 上周压铸锌合金企业整体开工率环比上升至57.4%；成品库存累加至0.99万吨；原料库存略降至0.53万吨。
* 门窗、厨用五金景气度持续低迷，压铸合金企业订单并无明显增量，其原料采购意愿较差且成品累库。节后工作时间增加，合金企业整体开工率略有上升。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：开工下降 成品累库
* 上周氧化锌企业开工率下滑至56.6%左右；原料库存上升至0.25万吨；成品库存略增至0.43万吨。
* 上周原料价格相对降低，氧化锌企业适当补库；终端企业开工率下降且原料库存天数较高，氧化锌企业订单不足，部分企业开工意愿较差，氧化锌企业整体开工率下降，成品库存略微增加。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
海外库存略增 国内库存去化
* 上周LME锌库存增加0.02万吨至8.38万吨。
* 上周国内社会库存减少0.68万吨至23.18万吨；
* 上周保税区库存持平于1.38万吨。
数据来源：紫金天风风云
