宏观：国内方面，中国经济运行5月份“成绩单”出炉，主要经济指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。海外方面，美联储持有的美国国债减少86.6亿美元至5.76万亿美元，创2019年7月以来最大降幅。
供给：2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，环比增加1.97万吨或环比增加3.97%，同比增加4.16%。预计2022年6月国内精炼锌产量环比减少0.08万吨至51.44万吨，同比去年增加0.65万吨或1.27%。
需求：据SMM数据，上周镀锌开工率为60.01%，环比下降7.93pct；压铸锌合金开工率60.33%，环比增加2.93pct；氧化锌开工率56.4%，环比减少0.2pct。
库存：截至6月17日，SMM七地锌锭库存总量为22.36万吨，较上周下降0.9万吨；保税区锌锭库存为1.38万吨，较上周持平；LME锌库存减0.35万吨至8.03万吨。
观点：上周在美联储6月加息预期走强影响下，有色板块整体走低，锌相对抗跌。宏观方面，国内外政策分歧加大，欧美国家由于将抗通胀作为首要目标，货币政策加速趋紧，对锌形成不小压力，而国内央行仍将稳定经济增长作为政策指引，而财政端基建发力托举经济预期不改，使得锌下游刚需仍稳。基本面看，需求持续恢复，不过预计将逐步放缓。从下游开工数据看，下游加工板块，相对四月暂未看到爆发式回升。同时华北地区仍有部分城市受疫情问题干扰，且华南、西南地区近期遭受暴雨天气影响，预计短期内锌下游开工率难有提升。库存方面，国内外均在去库，主要警惕海外低库存问题。供给方面，国内锌精矿产量和进口量均有增加，但国内锌加工费持续走低，反映冶炼厂与矿山博弈中，国内矿山仍占据上风，国内矿产资源仍相对紧缺。综上，我们认为短期锌价缺乏上升驱动，需静待天气影响消退以及国内政策进一步刺激，此外矿端仍相对偏紧，叠加低库存支撑，沪锌主力短期快速25000的可能性较低。长期看，宏观方面的压力决定了，下半年有色板块将大概率整体走低，由于上述锌基本面相对健康，因此建议板块内作多配看待。
2022年第25周南华期货锌周报
