行情回顾：本周锌价底部剧震，宏观经济衰退与内外基本面支撑共存，锌价虽受宏观压力大幅下行，但盘中买盘力量也较强，沪锌连续收出 5 根阳线，宏观压力主要来自于美欧 6 月制造业 PMI 下行导致市场对美欧经济衰退担忧加强，美元指数再创新高，大宗商品全线下跌，沪锌主力最低跌至 22255。不过锌基本面随着锌价下跌而不断加强，国内现货升水全面走强，盘面 back 结构大幅回升，同时社库去库不断加强，目前国内社库降至 15.89 万吨，已经低于去年同期水平，国内下游逢低买货情绪较浓，LME0-3 月间价差扩大至 73.5，库存在 8 万附近，而且伦锌当前位置已经让欧洲炼厂生产亏损，因此在内外基本面共同支撑下锌价下方承接较强，反弹速度较快。资金面，国内沪锌持仓、成交分别增加 8%、-16%，资金博弈情绪一般，COTR 基金净多增加 646 至 43750；扣除汇率沪伦比值持续回升，基本面内弱外强格局转变，目前比值已回到欧洲能源危机爆发前期水平。
操作建议：矿端进口窗口打开为国内炼厂补充原料库存提供机会，但由于锌价持续下跌炼厂二八分成下降，且硫酸价格也持续下滑，炼厂利润下降明显，炼厂 7 月开工率仍不高，海外受高能源成本压制其供应恐再度收紧，内外供应端均偏紧张。而需求端，三大初级消费领域均出现原料库存、成品库存以及开工率下降，消费仍不佳，而周内社库因到货少以及下游补库而下降明显，国内基本面供需双弱，但供应端更紧，而海外库存在 8 万吨附近开始小幅回升，但现货升水受锌价回落而回升，可见低价下内外市场产业端补库需求均增加，内外市场基本面对锌价支撑在加强。而宏观面由于美就业数据稳健且中国 6 月 CPI 超预期，内外货币政策均有收紧压力，施压有色，短期锌价反弹或将继续受宏观面干扰，但在当前基本面支撑逐步增加之际，锌价下方承接力较强，建议逢低买入。
2022年第28周建信期货锌周报
