观点：全球加息周期下 供给侧缺乏弹性
宏观：除中国外，全球主要经济体因居高不下的通胀问题，均笼罩在加息压力下，全球流动性收紧；同时，因能源危机导致供给侧存在持续扰动（如欧洲锌冶炼厂减产），但似乎市场对于能源问题引起的减停产带来的影响正重新定价。
市场多空在能源危机（供给侧缺乏弹性）和衰退预期（需求衰减）之间博弈。国内方面，高温天气即将过去，届时用电高峰带来的能源紧张问题有望得到缓解。发改委下一步将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量，在“金九银十”期间有望兑现需求增长的预期。
供需基本面：近期进口矿陆续到厂，且上周锌精矿港口库存增加5.24万吨至16.92万吨；上周矿进口亏损修复近一半（649元/吨），短期矿供应紧张问题有所缓解。国内冶炼端因限电导致四川等地区出现减产，但同时江苏、浙江等地的下游加工厂也因限电问题开工率下降。总体上，国内限电对于锌供需及价格的影响程度有限。
策略：整体上，我们维持趋势向下的判断，能源依然是最大的干扰因素，后续关注美联储的加息意向和欧洲天然气供给问题。国内预计8-9月项目若顺利落实会对需求提供支撑，需关注高温过后的复工情况。当下行情波动较大，且国内盘面连续性较差，因此技术层面LME合约的指示性更强。8月大概率在24300-25400之间宽幅震荡。策略上建议投机单边观望，有保值需求的投资者近期建议在震荡上下沿逢高/逢低按需保值。
市场回顾：上周盘面波动较大，整体呈现宽幅震荡，偏弱格局。沪锌主力合约收于24860元/吨，环比下跌1.19%；伦锌收于3490.5美元/吨，环比下跌3.3%；外盘弱于内盘。技术面，锌价受到100日均线压制。现货方面，截至周五SMM#0锌现货均价25010元/吨,环比上涨630元/吨。
宏观：国内方面，1-7月发改委审批核准固定资产投资项目 65 个，总投资 10028 亿元，主要集中在水利和能源。发改委会议上强调下一阶段要将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量。同时，近期国内因高温导致电力紧张，各地出现限电限产现象。海外方面，7月，美国CPI低于预期录得8.5%，环比降0.6%；欧洲CPI录得8.9%，环比增0.3%；海外电价进一步攀升，供给侧忧心忡忡。
供给及供给侧利润：7月精炼锌产量为47.59万吨，精炼锌净进口131吨，为4月以来首次恢复净进口。6月国内锌精矿产量为153.3万金属吨，累计同比降9.2%，矿进口量为181.73万金属吨，累计同比降3.12%。国产矿TC较上期涨50元/金属吨，矿山利润约为6166元/吨，冶炼利润约-48元/吨，现货进口盈亏约为-3950元/吨，较上期涨662元/吨左右。
需求：锌初级加工品中，镀锌的产能利用率、开工率、产量较上期出现下滑，江浙地区因高温限电导致下游加工厂出现减产停产，消费较差；锌合金产量、消费出现好转，但因占锌需求比例远不及镀锌，对于需求的带动作用有限。
库存：截至8月19日，SMM七地锌锭库存总量为13.22万吨，较上周降0.7万吨；保税区锌锭库存为1.43万吨，较上周降0.04万吨；LME锌库存增225吨至74725吨；增量来自亚洲仓库。
2022年第34周南华期货锌周报
