镍：印尼镍铁推迟流入 信心修复提振镍价
本月沪镍上涨的原因一方面是中美贸易谈判顺利推进、央行大量释放流动性、中央出台提振汽车家电消费政策等利好消息叠加令上游消费信心提振，另一方面是原预期印尼镍铁的增量并未兑现，同时因担忧镍价过低金川将原定今年四季度投产的印尼镍铁产能推迟到明年一季度，冲淡了镍铁增量带来的利空情绪。
展望后市，中国与印尼的镍铁增量将成为贯穿今年全年的利空因素，而新能源汽车对硫酸镍的消费支撑也因 HPAL 生产线的大规模的投产留下了不确定性,下有不锈钢的疲软也限制了镍价的反弹空间。但根据分析机构 CRU 统计的全球镍金属生产模型分析，当年镍价已经触及半数镍生产企业的成本线,在未来原矿供给不确定及交易所库存处于四年低位的背景下，镍再继续下跌的空间不大。预计一季度镍价将在镍铁供应的忧虑与宏观信心的修复中反复博弈，区间 85000 元/吨-100000 元/吨，操作建议观望。
锌：表观库存探底 挤仓情绪重燃
中观基本面与短期情绪的背离造成了当前锌价反复拉锯的僵持的局面。本月锌表观库存的再度探底引发的挤仓预期及中美贸易谈判的顺利推进，为锌价带来了强支撑，此外央行的大规模释放流动性也在一定程度上助推了多头的情绪。但是从基本面来看，锌中期弱势的格局没有得到根本改变：2018 年陆续投产的锌矿产能将在 2019 年完全释放，Vedanta 的 Gamsberg 锌矿、嘉能可旗下的 Lady loretta 锌矿、五矿的 Dugald River 矿以及世纪锌矿将贡献主要的增量，而目前海外锌矿加工费从去年同期的 15 美元/干吨大幅上涨至目前的205 美元/干吨也印证了海外锌矿供给已逐渐宽松的预期。下游消费也不容乐观，国内经济增速放缓已成为现实，固定资产投资同比增速创近年来的新低，子行业中汽车增速大幅回落，铁路船舶航空等也有所下滑，环保压力也将限制镀锌和氧化锌的开工。
展望后市，中国稳经济的政策陆续出台与锌锭现货暂时短缺的态势支撑锌价，而基本面的羸弱是锌价下行的原因，预计一季度锌价料在多空交织中宽幅震荡，区间 20000 元/吨-22000 元/吨。
2019年1月国信期货镍锌月报
