供应：锌冶炼厂利润新高，由于搬迁或环保等客观因素限制了产量瓶颈。
需求：春节长假来临，下游逐步完成备货，需求开始走淡。
库存情况：国内上期所库存激增，社会库存小幅累积，LME库存下降明显，注销仓单激增，LME升贴水维持低位，不排除后续有交仓行为，保税区库存继续增加。
市场结构：临近年关成交清淡，现货升贴水断崖式下跌，低库存维持正套机会本周观点：近期有色整体补涨反弹，做多情绪浓厚。锌基本面变化不大，进口窗口的打开偶有打开给国内库存施压，但由于下游节前备货等因素，国内库存累积不及预期。短期来看，冶炼厂由于搬迁及环保等客观因素，即使高利润刺激下也无法产能释放，这意味着1季度累库低于去年水平。而下游消费逐步完成备货，需求将进一步走淡。目前累库的概率依然来自保税区库存的流入，保税区库存绝对总量已经接近常规保有量8-10万吨，进口货源的涌入迟早将打破低库存的局面。此外，锌价的下跌未必由累库导致，也可以由冶炼厂利润坍塌来传导，当前矛盾并不清晰，等待行情验证矛盾的演变。虽然锌中长周期依然偏空，当前资金做多情绪浓厚，在商品整体强势反弹的背景下，锌价反弹可能强于预期，建议观望。
策略建议：技术上，沪锌1903反弹强势突破，建议观望。
风险点：交易所库存下降，社会库存低位，现货高升水。
关注点：现货升水情况，保税区库存，进口盈亏打开，下游消费实际情况。
1月28日信达期货锌周报
