【行情综述】上周，内外盘锌价更大幅度的冲高，并已延续到节前最后一个交易周。
虽然沪锌1902交割月合约已经快速弥补了贴水幅度，国内社会锌锭也出现了小幅度的累库，同时现货价格因消费低迷已经明显滞涨，但伦锌常在独立运行阶段持续走高，目前外盘锌价已经接近2700美元。显性看，只有LME伦锌库存持续小幅流出、注销仓单水平在50%以上，支持了伦锌的九连阳行情。不过，伦锌11.64万吨的库存量仅是下降到去年12月初水平，且与当时相比现货升水并未走高，因此，推测外盘锌锭库存的流出主要与贸易商有关。另外，我们认为，伦锌对国内锌上游冶炼供应瓶颈的反映“较慢”，也是推升价格上涨的主因。整体，由于锌价涨幅较快，节后第一周以及1902合约交割期，锌价很可能只是延续较高位的震荡。
【国内锌市】国内锌下游消费除氧化锌外基本停滞，市场对消费的讨论不多。节前现货价格涨势基本受限在2.2万，且至周一现货对1902合约实时变动已经转为微幅贴水，显示了消费的清淡。国内各口径库存有小幅度的补库，五地社会锌锭库存上周流入9600吨至12.07万吨；SMM三地社会库存上升7100吨至11.2万吨；我的有色网调研的保税区锌锭库存也从8.6万吨上涨到9.12万吨；上期所锌锭库存上涨了5076吨。基本认为，下月中旬前国内锌市延续小幅补库的概率较大。同时，必须明确今年市场补库的节奏将大大弱于去年，而且是在更低库存基础上出现更低的补库幅度。节后，由于市场对逆周期的政策发力抱有预期，普遍认为消费会有一波快速回暖，这意味着锌价很可能守住节前涨势，难以出现大幅度的回调。本周四、周五将公布中国官方、财新制造业PMI数据，如果表现逊于预期，短期小幅度的回调可能出现。预计主力锌价的回调幅度容易首先在21200-21500元/吨间。
基本面关注的焦点依然是供应端。株冶产能过渡已经落地好在株洲建设30万吨锌合金项目，这有利于安置工作的推进。湖南省内，花垣县掀开全面整合序幕，通过湘西华林矿业有限公司试图将花垣地区铅锌矿采区、选矿厂及尾矿库进行整合，并组建成一家大型矿业公司。而湖南太丰、三立、轩华，合计30.5万吨的产能仍只有极少量产出，因资金或技术因素，节后可能有零星供应。综合看，今年一季度锌锭冶炼瓶颈上的问题仍需重视。
【外盘锌市】伦锌持续走高，超出市场预期，不过结合主要经济体的需求环境，我们认为开年实际消费一般，不仅美国、欧元区的经济指标受到重视，上周市场更加关注韩国、日本大幅下行的出口指标。虽然节前仅剩一周，但外围宏观事件上的扰动较多。这包括，美联储对缩表节奏的转向、英国能否按B计划脱欧、开年全球制造业PMI数据，以及美国政府暂时开门后中美贸易摩擦上的商讨。整体，我们认为一季度全球风险市场面临的“雷区”非常密集。以联储缩表进程为例，原本预期可能持续4年，而目前刚刚过去2年，一旦落地也显示出美国经济动能转向的压力。
【策略观点】春节长假近在咫尺，国内锌市“有价无市”。技术上，伦锌最大涨幅空间很容易受限在2800-2850美元；沪锌明确的交易机会依然是逢高选择远月空单，基本认为1903合约上方强阻力22000-22000元/吨，建议选择1904、1905合约。
1月29日国投安信锌周报
