一、逻辑回顾
过去的 1 月份，锌价整体呈现出单边上涨的走势，核心驱动在于宏观预期乐观，产业逻辑配合，尤其是外盘的走势明显强于国内的表现：
一方面，宏观乐观预期强烈，淡季炒预期，海外资金对于中国经济的复苏呈现积极乐观，叠加能源价格大幅回落，抑制欧洲经济发展的桎梏缓解，对于欧美衰退的过度交易被修正，美联储加息进入尾声，提前交易美元指数回落的头寸过于拥挤，尤其是做多的资金头寸拥挤，使得以铜为代表的的宏观品种大幅上行，虽然人民币大幅升值使得国内走势弱于海外走势，但是在整体氛围带动下，锌共振上行；另一方面，产业端低库存提供较强的支撑，LME 锌库存维持低位，国内在淡季累库之前也处于较低的水准，整个锌内外显性库存维持偏紧。
二、后市展望与策略
2 月预计锌价仍将或将维持弱势，主要逻辑在于需求端弱现实可能会维持，供应端的修复相比需求更加确定一些，而边际变量上我们需要关注的焦点在于三个方面，一是需求的复苏是否如期到来，但是目前来看从地产、汽车、家电等终端来看，较为困难；二是宏观情绪是否会出现反复，此前预期复苏的逻辑是否会宕机吧接力棒交给现实的层面；三是供应端修复的可能性，尤其是要关注欧洲地区复产的预期。
宏观方面，一季度恰逢两会召开，一切以稳为主，预计货币和财政政策层面会继续偏积极，但是经济数据结果展现出来可能并不会太好，尤其是房地产、汽车数据等，并且人民币的大幅升值，带来的出口的压力也较大，所以预计一季度宏观层面仍旧是以“政策预期”为主；
产业层面，2 月份的重点在于库存的变动上，时值消费淡旺季切换的月份，也是节后大量集中到货的阶段，库存数据的走势是验证后续需求恢复的重要因素，目前来看，淡季累库的节奏略超预期，国内的库存压力略有抬升；供给端目前来看，提产的压力犹存，尤其是海外能源价格持续回落后，海外复产的可能性不断提升，但是这也导致进口矿的窗口关闭，国内产量提升的空间被压缩，而当下的需求层面是强预期弱现实，所以影响价格的因子更多的偏空一些，变量在于欧洲能否如期复产。
综上所述， 宏观预期与产业现实的博弈，宏观预期向上，产业压力向下，所以当市场氛围强势的时候，价格共振上行，当宏观情绪企稳的时候，锌价受现实的影响下滑，预计 2 月份宏观情绪仍然会有一定的影响力，但是节后库存大增，弱现实的影响因素提升，预计锌价或许会有所承压调整，预计 2 月锌运行区间在【23600，25200】
2023年2月银河期货锌月报
