库存危机基本解除，逢高沽空
【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2303）收于24105元/吨，较节前下跌2.67%，周五夜盘下挫，收于23540元/吨；伦锌收于3215美元/吨，环比下跌6.06%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24040元/吨,环比下跌410元/吨；三地基差贴水主力，Contango结构显现。
【宏观环境】国内方面：制造业新订单PMI录得50.9，制造业生产PMI录得49.8。产出缺口（新订单-生产）转正，需求增加的速度超过供给，需求短期底部或现。同时，新订单和产成品库存的差值也转为正值，经济内生需求增加。我们预计2月生产和新订单分项大概率能够双双站上荣枯线，当前库存正从前期的主动降库转为被动降库。整体工业需求转好。海外方面：美联储将继续密切关注通胀和劳动市场指标，决策将数据依赖；对于通胀虽取得一定成果，但贡献主要来自商品价格下跌，并虽可以预期租金通胀将随着房价回落在接下来几个月可能下行，但与时薪关系较大的除租金外服务通胀依然高企，该通胀指标需密切关注。
【产业表现】根据矿进口盈亏，预计1月锌矿进口环比将进一步下降，但短期不会影响原料供给。国内目前锌矿供给整体偏宽松，冶炼厂原料充足。春节期间，假期对于产量有所影响，但在当前的高利润下，2月产能利用率预计将得到比较好的恢复。国内冶炼厂利润持续走高，给予冶炼厂较高的生产意愿；当前国产矿生产精锌含副产品利润为1882元/吨（不含28分成）。节后第一周，锌下游镀锌、合金等产能利用率、产量、库存全线回升。基建方面，电力、热力、燃气及水的生产和供应业依然保持高增速；地产方面，各项指标依然在收缩区间，但是竣工同比收缩速度明显放缓。上周四MySteel社会库存录得16.49万吨，较上节前增7.48万吨。上期所周库存增4.67万吨至9.1万吨，季节性累库符合预期。下游加工品的库存也进入累库阶段，其中镀锌板卷的库存高于往年同期，锌合金及镀锌管库存低于往年同期。
【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移。
【策略】空单继续持有。
