锌市场，本周五SMM锌锭库存较上周五下降0.1万吨至18.45万吨。上海市场到货偏紧，天津镀锌开工率提升，补库意愿较强。广东到货亦降低，出库增加。由于节前下游原料库存普遍偏低，节后复工叠加锌锭价格下行，补库意愿强化，库存拐点有望到来。
投资者情绪来看，截止到2月第二周，投资者净多头头寸降至2.6万手，低于1月底3.2万手的高点，但净多头头寸仍高于2022年下半年。
海外溢价方面，2月欧美贸易升水较1月回落。其中美国中部地区下降4美分/磅至27美分/磅，欧洲下降5.1美元/吨至470-495美元/吨。得益于能源价格回落，欧洲锌冶炼利润已经全线转正。CRU预计Nordenham，产能21万吨/年以及Auby，产能17.2万吨/年，有望在2季度复产。但若需求复苏不加或者溢价持续走弱，炼厂复产进程仍有很大的不确定性。
总结：旺季消费即将启动，供应端亦保持增产，国内锌市供需两旺预期，库存拐点来临海外库存小幅增加但绝对量仍偏低，基本面的矛盾驱动力并不强。目前，宏观逻辑仍占据价格影响的主导，短期内美元阶段性强势施压价格，但中期偏多逻辑不宜过分悲观。下周参考区间22500-23500元/吨。
