3月11日铜冠金源期货铅锌月报

　　美国方面，经济数据喜忧参半。2月ISM制造业创2016年11月以来新低，制造业增速放缓。美联储方面，继续释放鸽派言论。欧洲方面，经济状况不容乐观。

　　2月制造业PMI初值为2013年6月以来首次跌破荣枯线，创68个月新低。3月7日，欧洲央行公布政策利率决议，预计至少在2019年底前将保持利率不变，明显鸽派转向。国内2月官方制造业PMI连续第三个月位于枯荣线下方，财新制造业PMI较前值大幅反弹，但仍略低于荣枯线。今年政府工作报告降低2019年经济增长目标为6-6.5%，将工业企业增值税由16%下调至13%，降税幅度给人惊喜，有助于企业成本下降，有助于稳定经济增长，且再度强化降息预期，货币政策宽松可能超市场预期。

　　锌基本面来看，进入3月，下游存消费旺季的预期。从目前企业开工来看，镀锌及压铸锌合金企业开工逐渐恢复，社会锌锭累库放缓，但天津、邯郸等地因环保问题或影响当地需求端的跟进。国内外锌矿加工费维持增长态势，炼厂利润可观，部分企业相应调高月度生产量，供应端存宽松的预期。供应端和消费端的博弈仍存。3月初的政府工作报告上，将企业增值税由16%下调至13%，市场普遍预计将于5月份开始执行。从长远角度看，有助于企业降负，利好企业长远发展，但因成本下降短期对锌价有所打压，特别是远期合约。此外，因LME锌库存降至近11年低位，伦锌或延续高位运行。整体来看，锌价将维持外强内弱的格局，沪锌维持近强远弱的走势。预计3月Zn1905运行区间在22500-21150元/吨 。

　　从供需平衡来看，2018年12月全球精炼铅供需缺口环比持续收窄，1-12月累计缺口亦较2017年表现收窄，ILZSG预测2019年铅市将呈小幅过剩之势。中期国内需求端来看，面临传统消费淡季以及电动车新国标的制约，铅酸蓄电池消费前景较为悲观，暂缺乏大幅好转可能，但在下游库存水平不高的背景下，短期铅价的拉升仍可能激发其阶段性买涨情绪。供应端来看，前期下跌到万七附近再生铅成本支撑明显，近期随着利润水平的改善期价回落，原生再生价差有所修复，但实际上价格仍未大幅摆脱成本区间。综上，我们预计三月铅价上下波动空间都将受到基本面的限制，总体宽幅震荡的可能性偏大，需重点关注外盘伦铅走势，预计3月沪铅波动区间或为17000-18000元/吨。