一、逻辑回顾
过去的四月份锌价呈现大跌的走势，ZN2305 合约从 4 月 3 日开盘价 22615 元/吨一度跌至 20985 元/吨，月间跌幅最大 8.74%；4 月份锌价下跌的驱动因素主要在于供需共振偏弱，叠加宏观情绪不佳，从交易属性而言，有色属性和黑色属性共振，导致锌价在4 月份加速下跌。
宏观方面，4 月份公布的经济数据之中，房地产各项指标（除竣工外）维持负增长，跌幅较二月份扩大，而欧美国家制造业 PMI 指数维持衰退的格局，仍然大幅处于 50 分位线下方，海外衰退的交易以及月底对美国地产及银行的担忧再起，叠加原油等商品价格大跌，情绪较为低迷；
基本面方面，4 月份国内精炼锌维持高产，对矿的需求增加，TC 不断下调，而海外需求复苏缓慢，冶炼端缓慢修复之下，LME 锌价较沪市明显偏弱，3 月份进口锌锭略有修复，净进口扩大至 1.2 万吨左右，而 LME 锌库存截至 4 月 27 日较 3 月底在四月份小幅增加 8275 吨；国内需求方面，现货贸易市场维持低迷，升水表现不佳，镀锌开工率维持低迷，合金及氧化锌等处于同比低位，基本面方面表现一般，社会库存虽处于低位，但是去库速度较为缓慢。
二、后市展望与策略
展望 5 月份，锌价仍然维持弱势，宏观情绪和产业基本面仍然不支持锌价上行，目前供给端的扩张预期仍较为强烈，如果不能触发冶炼厂集中检修，那么锌价将会维持弱势。
宏观方面，目前海外的经济仍旧较为疲软，4 月份欧洲制造业 PMI 指数仍旧远低于50 分位线，处于衰退的进程，美联储褐皮书指出美国经济增长陷入停滞，美国在连续的加息后，在 3 月份引爆了银行业流动性危机，虽短暂过渡，但是美国房地产市场下滑迅速，量价齐跌，引发市场的进一步担忧。而国内方面，房地产建设数据维持低迷，新开工、施工等维持负增长，销售数据仅一线城市表现尚可，整体经济复苏进度较为缓慢，宏观市场带来向下的压力；
产业层面，虽然当下产量较高且后市产量预期较强，但是伴随 TC 价格不断下滑，冶炼利润和矿山利润收缩后，供给的积极性预计会受到影响，后市检修的概率和规模有望在夏季提升，供应高速增长的压力或将缓和；需求层面，目前表观需求表现较好，有22 年基数低的因素；地产维持弱势，基建持续发力，汽车销售从高频数据反馈来看表现尚可，所以 5 月份锌消费预计将会维持一定的韧性；交易属性层面，目前锌空头头寸较为拥挤，在有色金属内部明显偏空，提前透支后市基本面的演绎，短期内该逻辑尚未改变，预计锌价整体仍将维持弱势，预计 5 月份主力合约价格波动区间于【20000，22500】
2023年05月银河期货锌月报
