镍：供给预期兑现 镍价下行压力凸显
四月份沪镍先扬后抑，累计跌幅近 2.4%。上半月，中美贸易谈判顺利推进、央行大量释放流动性等利好消息叠提振信心，有色反弹。下半月，原预期中国、印尼镍铁的增量逐步兑现令镍价再度承压。
展望后市，印尼镍矿的稳步增长与中国、印尼的镍铁增量将成为贯穿今年下半年的利空因素，当前国内最大的新增镍铁产能已经完全投产，印尼投放进度也远超预期，同时全球贸易冲突频发、经济下行压力骤增等原因镍终端消费如不锈钢等消费持续低迷。但根据 CRU 统计的全球镍金属生产模型分析，当前镍价已经触及半数镍生产企业的成本线,在未来原矿供给不确定及交易所库存处于五年低位的背景下，镍再继续下跌的空间不大。中短期来看，中国和印尼镍铁增量如期释放、不锈钢消费持续低迷是主要的利空因素，而新能源的爆发式增长与镍铁成本将支撑镍价，在当前宏观风险加剧、政策边际效用减弱的背景下，预计五月份镍价将震荡偏弱。
锌：中长期基本面背离 锌市宽幅震荡
四月份，锌价先扬后抑，四月份累计跌幅逾 4.66%。四月上旬，宏观信心修复， LME 库存跌破 30 年最低位令挤仓情绪数次点燃。进入中下旬，欧洲与美国经济的“冰火两重天”令美元大幅反弹，有色承压，而 LME 库存大幅回升，锌矿复产超预期，令市场产生了精炼锌放量的预期，锌价再度承压。
从基本面来看，锌中期弱势的格局没有得到根本改变：2018 年陆续投产的锌矿产能将在 2019 年完全释放，Vedanta 的 Gamsberg 锌矿、嘉能可旗下的Lady loretta 锌矿、五矿的 Dugald River 矿以及世纪锌矿将贡献主要的增量，而目前海外锌矿加工费从去年同期的15美元/干吨大幅上涨至目前的290美元/干吨也印证了海外锌矿供给已逐渐宽松的预期。但从精炼锌总体库存没有明显回升的迹象来看，原矿端传导至冶炼端仍需时日，下游开工旺季的来临也将支撑锌市。展望后市，国内稳经济的政策陆续出台与锌锭现货暂时短缺的态势是支撑锌价上行的原因，而全球经济下行压力和锌中长期基本面的羸弱将限制锌价的反弹空间，预计五月份冶炼端发生边际改善之前，锌价将在短中期基本面的背离中宽幅震荡。
2019年4月国信期货镍锌月报
