镍年报

2020 年，印尼仍是影响镍价的主要变量，1 月 1 日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口，考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企，印尼禁矿令或将带来全年 10%-15%的镍矿缺口。2020 年中国镍铁生产企业或因资源不足与亏损而减产，而印尼新增镍铁产能的投放进度将成为影响平衡的关键。值得注意的是，因印尼反垄断政策，官方开始对红土镍矿定价，品位低于 1.7%的镍矿定价 27 美元/吨-30 美元/吨，远高于此前的市场定价，恐影响印尼镍铁建设进度及中国铁厂成本，为镍价奠定成本支撑。镍需求将走出低谷，2020 年不锈钢消费料因贸易争端减缓和经济回暖而触底反弹，而 5G 产业链爆发迎来的换机潮和电动汽车的稳步扩张将为电池用镍的需求带来想象空间。总体而言，考虑到 2019 年镍市在资金和市场情绪下过分透支利好，2020 年一季度镍价将在不锈钢需求疲弱和镍铁成本支撑下震荡筑底；二季度以后，镍矿供给收缩矛盾凸显、需求复苏将助推镍价强势反弹，主要波动区间 90000 元/吨-140000 元/吨。

展望下半年，随着外部宏观环境的逐渐明朗，锌市将逐步回归基本面，而海外锌矿大规模释放导致的供给过剩将使得锌价持续承压。下半年海外锌矿释放继续提速，加工费维持历史高位也印证了锌矿供给已逐渐宽松的预期。冶炼瓶颈逐步突破，株冶与湖南湘西贡献增量，六月以后其余大部分冶炼厂完成检修，在利润高企的刺激下开工意愿强烈，锌矿传导至锌锭将不受障碍。下游消费也不容乐观，全球经济增速放缓已成为现实，固定资产投资同比增速创近年来的新低，子行业中汽车增速大幅萎靡，铁路船舶航空等也有所下滑，环保压力也限制了镀锌和氧化锌的开工。展望后市，中美经贸关系缓和的预期与国内对基建的加码或在短期内支撑锌价，而从中长期开看，全球经济下行压力和锌基本面的羸弱将使得锌价承压，在国内外冶炼供应拐点已有迹象的背景下，下半年锌价易跌难涨。 ​