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2022年8月铜冠金源期货锌月报：宏观好转&供需双弱锌价或宽幅震荡

宏观面看，欧美加息靴子落地，且美联储表态偏鹤，短期海外宏观压力减弱。国内政治局会议下，稳地产意愿提升，房贷断供引发的悲观情绪修复。供应端看，欧洲地区天然气供应扰动不断，叠加高温增加需求，天然气及电价维持高位，高成本下炼厂复产无望，且存扩大减产可能。国内，原料锌矿紧缺程度边际改善，但副产品硫酸价格高位回落，炼厂产量释放或较为缓慢，可通过月初炼厂检修计划进一步观察。需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落，但总体保持一定的韧性，难以出现断崖式下跌。国内淡季下消费恢复较为缓慢，基建板块受高温制约，实物订单量尚未完全显现，汽车消费在政策刺激下改善较为明显，地产端仍是拖累消费的主要板块，不过政治局保交楼政策下，悲观预期修复。整体来看，内外宏观压力减弱，叠加供应端维持偏紧，低库存下支撑锌价反弹，但受制于需求恢复较为缓慢，且锌价高位套保需求增加，故对锌价上方空

2022-08-04 08:33:01 铜冠金源期货

铜冠金源期货锌专题报告：俄乌局势对锌价影响几何

年初至今，俄乌双方在两国边境地区部署了大量军事人员和武器装备，俄乌危机愈演愈烈。直至2月21日，俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装自称的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”为独立国家。随后，美国、欧盟、加拿大等国相继宣布对俄罗斯进行制裁。2月24日上午，俄罗斯总统普京突然决定对乌采取行动，随即乌克兰军事实力遭遇重大打击。全球股市重挫，黄金、原油、天然气飙升。但相较于同样受能源制约的铝而言，锌价跟涨幅度有限。

2022-02-28 08:51:00 铜冠金源期货

铜冠金源期货：能耗双控叠加限电对锌市影响

目前锌价高位区间震荡走势已持续近4个月，因供应端扰动频发导致精炼锌产出低于预期，加之需求端维持较强韧性，令社会库存累积低于预期，为锌价下方带来较强支掉。尽管国储局已两次投放合计8万吨储备锌锭，但仅平衡供应缺口，未构成较大累库压力。虽然近期国储局再度发声，9月计划释放第三批抛储量5万吨，但抛储周期有所拉长，抛储量未超市场预期，且9月进入“金九银十”消费旺季，有望逐步消化抛储增量。后期看，我们认为年内能耗双控不达标省份供应仍有收紧风险，叠加年末南方电网供电缺口的预期，或再现一波限电潮，多头仍存炒作题材，锌价或有阶段性做多的交易机会。

2021-09-01 08:38:59 铜冠金源期货锌价分析

12月9日铜冠金源期货锌周报

上周锌价呈现低位反弹走势，重回万八一线。宏观面，因美国 ADP 就业报告、ISM 制造业及服务业 PMI 均不及预期，显示美国就业及制造业均在不同程度上放缓，周中美元大幅下挫，对锌价有所提振。同时，近期急跌导致现货略有紧张，隔月价差扩大，现货对主力合约升水较大，周中上海地区现货一度攀升至 450 元/吨左右的高位，带动期价止跌反弹。随着锌锭货源持续流出，现货升水加速下滑至 250 元/吨左右，期价涨势放缓。基本面来看，12 月国产锌矿加工费维持高位，进口锌矿加工费进一步明显抬升，炼厂利润高企，12 月暂无检修计划，预计精炼锌产量维持 50 万吨以上的高位，供应压力不减。目前，下游镀锌版块市场景气度尚可，因前期黑色系上涨幅度较大，企业利润较好。但随着天气转冷及春节的临近，后期有转弱迹象。当前，社会库存仍处小幅去库化，预计将持续到 12 月底。

2019-12-09 10:03:56 锌周报锌价分析铜冠金源期货

2019年12月铜冠金源期货锌月报

基本面看，锌矿方面，海外锌矿产量继续增加，增产幅度进一步扩大，预计未来供应将进一步宽松，锌矿过剩的格局仍将持续至 2020 年。当前加工费维持高水平，在高利润模式下冶炼厂开工率逐渐接近饱和，预计 2020 年锌锭产量将维持高位，锌锭将由去库化逐渐转为累库。当前下游初端镀锌板块消费好于预期，但随着春节临近，消费将逐渐走弱。终端来看，基建板块提振仍有预期，地产、汽车及家电板块，提振力度有限。此外，当前国内外宏观仍面临诸多不确定性，且国内经济下行压力犹存，经济增速疲软压制锌价表现。整体来看，锌市供需将有短缺转为过剩，中长期难言乐观，走势以震荡下跌为主。

2019-12-09 09:33:53 锌月报锌价分析铜冠金源期货

2019年11月铜冠金源期货锌月报

虽然未来继续增加空间有限，但年内国内锌锭的供应压力依然较大。而下游消费方面，9 月份以来，受到此前消费淡季超预期的缘故，以及环保因素等影响，锌下游初级消费出现了明显疲弱迹象，符合我们此前消费透支的预期。终端需求来看，各个领域参差不齐，整体终端消费依然以震荡走弱为主。整体来看，11 月份随着库存的增长，锌价反弹空间依然有限，走势震荡下跌为主

2019-11-09 09:01:37 锌月报锌价分析金源期货

10月28日金源期货锌周报

目前来看，国内内蒙产区的锌矿加工费开始松动，出现了小幅回落；同时国内库存也开始有所增加，因此未来锌锭的过剩压力依然巨大。我们继续坚持看空做空锌价的策略。预计本周锌价主要波动区间在 18500-19400 元/吨之间。

2019-10-28 09:33:33 锌周报锌价分析铜冠金源期货

2019年10月铜冠金源期货锌月报

锌矿方面，海外锌矿产量继续增加，增产幅度进一步扩大，预计未来供应将进一步宽松，锌矿过剩的格局仍将持续。锌锭方面，6 月份以来，国内锌锭产量持续走高，目前已经处于历史高位。虽然未来继续增加空间有限，但年内国内锌锭的供应压力依然较大。而下游消费方面，8 月份以来，无论是氧化锌、镀锌及压铸锌合金的订单均有不同程度的回暖，国内淡季需求出现超预期增长，因此国内库存迟迟不能累库增长。但其中透支了部分未来需求，对于未来整体消费并不乐观。整体来看，10 月份随着库存的增长，锌价反弹空间依然有限，走势震荡下跌为主。

2019-10-12 09:01:55 锌月报锌价分析金源期货

9月23日金源期货锌周报

目前的基本面虽然还不能让锌价的下跌空间大幅扩展，但是由于此前锌价的反弹，也让本次锌价做空的空间增加。因此，我们再次推荐锌价整体看空做空的策略，建议可以不断去尝试逢高做空的操作。

2019-09-23 10:03:27 锌周报锌价分析铜冠金源期货

8月26日金源期货锌周报

上周美元指数大幅回落，但未对金属价格形成太大提振，市场关注焦点在于中美贸易战方面。在中美贸易战升级情况之下，金属价格整体承压，锌价走势虽未受到太大影响，但上周价格也震荡走低，价格也接近前期低点，伦锌价格更显弱势，周中已经创出新低，内外差别主要在于人民币贬值影响。此前我们多次提及锌价若要进一步下跌，需要加工费回落以及库存增加的必要条件。但是从实际情况来看，国内锌锭库存迟迟未能增加，相反还在不断下降，受此影响国内锌锭现货升水也是一路走高，即使广东货源运送上海，也未能缓解。对于锌锭库存不断下降的原因，我们认为主要是近期国内下游消费好转，锌锭需求增加，因此在锌锭产量大幅增加背景之下，锌锭库存也没有出现回升。进一步推算，随着消费旺季的到来，国内锌锭库存仍将继续保持低位，难以出现明显增加，预计累库预期将推迟至 9 月中下旬甚至 10 月份。因此，指望由于库存增加造成锌价大幅回落的可能性较低，国内锌的现货升水也将保持坚挺。总体而言，我们预计锌价的下跌走势也将更加多磨。整体来看，我们对于锌价的看法依然是偏空的，对于锌价策略也依然是看空做空的。但是短期不宜过度追空，注意反弹风险

2019-08-26 10:04:58 锌周报锌价分析铜冠金源期货

8月19日铜冠金源期货锌周报

中长期来看，我们对于锌价走势依然悲观，但是短期锌价已经回落至 19000元/吨之下后，矿山利润大幅缩减之后，我们认为在上面两个条件实现之前，锌价预计难以持续顺畅下跌，走势将更加复杂，一波三折。同时，我们也看到了下游镀锌开工好于预期，虽然同比环比继续下滑，但锌价回落之后，还是能吸引市场逢低买盘介入。目前国内锌锭产量已经达到高位，继续上升空间有限，而进口却在近期出现下降，这也是国内库存迟迟未能增加的主要原因。因此，国内累库预期的兑现还要进一步推迟，预计锌价的下跌走势也将更加多磨。整体来看，我们对于锌价的看法依然是偏空的，对于锌价策略也依然是看空做空的。但是短期不宜过度追空，注意反弹风险

2019-08-19 09:36:54 锌周报锌价分析铜冠金源期货

8月5日金源期货锌周报

国内锌锭库存未能出现累库的主要原因有二，首先是由于国内炼厂在 7 月份的检修，市场到货量下降；其次是进口的下降，6 月国内进口锌锭大幅下降，因此引发了市场货源偏紧的情况。但我们预计，累库可能会推迟，从本周情况来看，市场库存已经有回升迹象，虽然还比较缓慢。目前锌价过剩基本面已经在市场达成一致预期，本年度锌价的逻辑依然是矿过剩逐渐转向锌锭过剩的基本面，目前基本面也没有发生太大改变，因此我们对于锌价的看法依然是偏空的，对于锌价策略也依然是看空做空的。整体来看，我们依然认为锌价未来仍有下跌机会，但还是要小心谨慎目前的库存情况，不排除未来现货升水再度出现回升的机会

2019-08-05 09:30:18 锌周报锌价分析铜冠金源期货

7月29日金源期货锌周报

加工费变化情况也需要密切关注，目前锌价连续下跌之后，矿山利润大幅缩水，未来锌价下跌空间需要新的因素引发，加工费下调将调低锌价底线，使得锌价获得新的下跌空间。因此，虽然锌价我们依然看空，但是不建议过分冒进，等待基本面的进一步指引

2019-07-29 10:00:10 锌周报锌价分析铜冠金源期货

7月22日金源期货锌周报

整体来看，中长期来看锌价回落格局未变，未来仍有进一步的下跌空间，但是短期正如我们上周所述，在锌价回落过程当中并不是一帆风顺的，特别是在整体库存水平不高情况之下，短期之内出现反弹情况也属正常。这就需要我们在交易上更加精细化，等待反弹后的沽空机会

2019-07-22 09:59:40 锌周报锌价分析铜冠金源期货

7月15日铜冠金源期货锌周报

上周美元指数先涨后跌，再度回落至 97 之下，金属价格全面回升。本周市场焦点在于美联储的降息预期，周中在国会证词上美联储主席鲍威尔释放了年内最强的降息预期，引发金属价格集体反弹。同时，在周五发布金融数据当中，社融数据好于预期，更是进一步推升了锌价的上涨。整体来看，锌价反弹的主要原因来自于宏观因素的利好刺激。但是在锌价持续回落过程之中，我们也不能忽略基本面因素当中的利好消息。首先是锌价下跌直接带来的矿山利润大幅下降，虽然这还未能直接导致矿山减产，但市场预期增强；其次是锌市场库存回落，尽管市场预期供应增加需求疲弱，但是市场库存回落，则降低了市场悲观预期，出现部分修正。但是中长期来看，我们对于锌价悲观的态度没有改变，目前国内锌市场正在处于矿过剩阶段转向锌锭过剩阶段，基本面较为确定，锌价走势中长期来看也将以震荡回落为主。无论是压铸合金方面，6 月压铸锌合金企业开工率为46.32%，环比下降 0.82 个百分点，同比下降 2.32 个百分点；还是镀锌方面，6 月镀锌企业开工率为 76.4%，环比下降 4.7 个百分点，同比下降 4.7个百分点，都符合我们此前预期。但是在锌价回落过程当中并不是一帆

2019-07-15 10:00:09 锌周报锌价分析铜冠金源期货

7月1日金源期货锌周报

上周美元指数低位窄幅震荡，围绕 96 一线盘整，市场在 G20 峰会之前保持谨慎。市场的焦点在于周末 G20 峰会上中美首脑的会晤。在此之前，市场仍以谨慎为主。从周末的结果来看，在 G20 峰会之上，中美会晤取得了明显进展，中美贸易战再度回归磋商谈判的正常轨道，这也意味着下周市场将对于此给予正面积极反馈，预计金属将全面录得上涨。尽管宏观方面有利好支撑，但是供需方面对于锌价的上涨并未十分支持。目前国内锌市场正在处于矿过剩阶段转向锌锭过剩阶段，这在过去的几个月表现十分明显。国内的锌冶炼厂开工逐渐回升，供应逐渐回归，因此过去一段时间的库存不断累积，消费表现则是难以令人满意，无论是无论是中端的消费来看，镀锌以及压铸合金的开工率同比持续下滑，还是终端的消费，汽车产销数据迟迟没有回暖迹象。现货表现也因此而逐渐下滑，本周现货一改此前 back 结构出现了现货贴水状态，这也体现了整体市场的低迷。短期来看，由于宏观利好以及库存暂时回落，国内锌市将在 2 万关口出现一定反弹，但是中长期来看锌价回落格局未变，未来仍有进一步的下跌空间

2019-07-01 10:30:05 锌周报锌价分析铜冠金源期货

6月17日铜冠金源期货锌周报

国内社会去库存也出现放缓，国内库存开始连续增加。上周市场关注的另一个焦点在于 1906 合约的挤仓情况，截止上周五 1906 合约持仓大幅回落，国内锌库存则大幅增加，本次挤仓再次无疾而终，预计此前走高的近远月价差也将在下周开始回落。但是从中长期来看，国内目前的锌锭库存仍有利于挤仓，预计未来还将出现，所以近远月价差回落至低位之后，仍可介入买近卖远的正套操作。而锌价预计短期之内仍将进一步走弱，难以言底。

2019-06-17 10:00:11 锌周报锌价分析铜冠金源期货

6月11日铜冠金源期货铜早报

此前表现较好的空调行业排产开始下滑，铜管开工回落，格力奥克斯矛盾也显示了目前市场态势。因此铜价要连续上涨难度较大。预计预计今日铜价在 46300-46800 元/吨之间窄幅运行。操作建议：震荡观望

2019-06-11 09:20:00 铜早报铜价分析铜冠金源期货

6月10日金源期货锌周报

受美联储鸽派官员讲话叠加美国经济数据疲弱影响，鲍威尔暗示降息可能且美国工厂订单表现不佳，美元大幅下挫，基金属多探底回升。周五美国农工部数据显示，美国 5 月非农数据大幅弱于预期，新增就业仅 7.5万人，创 3 个月以来新低，薪资增幅降温，暗示总体经济疲软。在贸易局势升温的情况下，可能提高外界对美联储降息的呼声，美元重挫，预计周一开盘将继续提振金属走势。基本面来看，上周兴业矿业旗下两座矿山复产，显示国内锌矿供应进一步宽松。国内冶炼厂也陆续复产及达产，冶炼端供应持续增加。而进入 6 月，下游消费继续转淡，国内社会去库存或放缓，供需面转弱。此外，当前国内外宏观不稳定性较高，市场整体交投较为谨慎。不过，随着全球经济体相继出现疲态，各央行降息呼声不断，市场流动性预期增强，或对商品有所提振。盘面看，锌价走势较其他金属偏强，或因当前国内锌锭库存仍维偏低水平，加之技术形态对锌价仍有支撑，同时，随着近远月矛盾的激化，国内锌价 BACK 结构加深，ZN1907-08 合约价差扩大至 440 元/吨。整体来看，短期锌价维持在低位区间震荡，随着供需格局的继续弱化，后期锌价易跌难涨

2019-06-10 10:00:00 锌周报锌价分析铜冠金源期货

6月6日铜冠金源期货铜早报

目前来看，铜价整体仍然处于跌势之中，市场见底仍然任重道远，需要宏观市场稳定，下游需求企稳，库存持续下降。在此之前，铜价仍将以弱势为主。预计今日铜价在 45800-46300 元/吨之间窄幅运行

2019-06-06 09:09:38 铜早报铜价分析铜冠金源期货

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