宏观面看,美国通胀回落且经济下行,美联储如期放缓加息,且鲍威尔言论偏鸽,美元指数震荡偏弱,金属压力放缓。欧元区,受益于能源价格回落,通胀拐头且经济下行压力减弱,央行表态逐步转鸽。国内春节假期出行及消费显著改善,市场对未来经济持续修复信心不减。供应端看,欧洲能源价格回落后,炼厂利润修复至盈利,存复产预期。国内看,原料锌矿供应偏宽松,内外加工费仍处偏高水平,炼厂原料维持攀升至近年高位。目前国产矿生产炼厂维持高利润,但1月以来沪伦比价回落不利于进口矿,进口矿生产炼厂利润压缩至甚微,近端精炼锌供应预计维持高位,但远期精炼锌提产空间或被压缩。需求端看,维持弱现实强预期的状态。终端看,基建在资金及项目充足背景下,保有较高增速;地产在疫情放开及政策加持下,有望低位修复;汽车板块受消费提前透支,一季度或偏弱,但中长期稳中有增;家电板块也将跟随地产修复。不过,目前下游初端企业尚未完全复工,消费启动或至元宵节后,库存延续季节性增加。整体来看,海外未有更多超预期部分,市场焦点依然在国内。当前核心点在于供需两端恢复的速度差异,可重点关注库存拐点。在需求证伪前,锌价难改震荡走势。预计2月沪锌主要运行区间在235