锌价核心矛盾在于冶炼厂产能瓶颈打破后,市场预期的累库迟迟不兑现,社会库存已连续2周不累反降,形成一定的预期差。虽然下游在跌破20000以下有刚需备货,但镀锌等下游订单非常弱,前期逢跌采购对后续消费有一定透支。之前看空的逻辑依然不变,只是价格从23000一路下跌已经兑现了锌矿增产至冶炼厂瓶颈打破的预期,这个位置价格想要继续下跌,则需要更强的下跌基本面驱动。上周认为国内炼厂增速不够快主因北方炼厂7-8月的常规检修以及下游逢低备货,随着时间推进,8月初部分大厂检修存在恢复,叠加下游消费的提前透支,累库预期开始增强。当前锌价反弹已经告一段落,再度上行的压力增大。由于进口窗口有打开迹象,海外锌锭流入可能加剧未来累库预期的演变路径。