锌基本面主要逻辑仍在供应缓慢释放,而需求进入淡季。冶炼厂在高利润刺激下产能释放增速,5-6月产量大幅回升。虽然北方炼厂7-8月仍有常规检修,但供应趋势增加不变。需求方面7-8月需求逐步转淡,下游仅逢低备货。库存方面,国内累库速度低于预期,但供应扩张转向社会库存累积只是时间问题,短期消费依然是影响库存的主要变量。当前锌价这个位置分歧展开,下游在跌破20000现货价格下游有刚需备货,虽然无法佐证消费向好。但短期对价格有所支撑,而且冶炼厂有夏季常规检修,导致国内库存暂无明显累库迹象,LME的0-3升贴水快速崩塌,市场结构发生细微改变。未来锌价演变逻辑仍在库存能够快速累积的预期下,若国内炼厂增量速度不够快,那么累库可能来自海外锌锭流入(进口窗口缓慢打开)。短期宏观变量也是考虑变量之一,价格依然是边际变量的博弈,这个位置锌价需要更强的基本面驱动,才能进一步打开下行空间