概述：海外能源危机抬高生产成本，欧洲冶炼厂纷纷大幅减产应对，市场担忧供应缩紧的情绪蔓延，内外盘锌价暴涨，均创下2008年以来新高。
锌矿供应偏紧趋势未改
据世界金属统计局（WBMS）最新报告数据显示，2021年1-7月全球锌市场供应短缺7.9万吨，而2020年全年为盈余61.4万吨。不过由于海外疫情在短期内仍然严峻，以及异常天气和能源短缺对供应的扰动，锌矿供应增速不及预期。三季度以来受部分省份“能耗双控”限电扰动，锌锭加工费上涨乏力，叠加内蒙生产事故频出，国内锌矿、锌锭释放均不及预期。
进口方面，8月锌矿进口量30.4实物万吨，当月环比增加8.11%，同比减少25.97%；1-8月累计进口246.7实物万吨，累计下降9.08%。8月锌矿进口受去年同期基数效应影响，同比下行较大，但整体来看环比稳步上升，部分缓解国内锌矿产量偏紧的情况。
供应端干扰仍将持续贯穿
双控政策，随后广东、山东、云南、广西、湖南等地均传出限电或错峰用电通知，到目前限电政策没有减弱迹象，或成为四季度常态。因限电影响，作为主要耗电产业的冶炼端产量锐减，料9月锌锭产量不及8月，且10月锌锭产量也将环比下降。随着气温下降，冶炼端陆续开启冬储，云南地区也即将步入枯水期，预计冶炼端产能将逐步缩减。供应端产能的缩减给锌价提供了支撑。
近期海外能源危机下，电力成本飙升，Nyrstar在荷兰一家大型锌冶炼厂不得不在用电高峰期削减产量。由于过去一年电价上涨了四倍，该公司正在削减荷兰Budel-Dorplein工厂的产量。在减产之前，这家锌冶炼厂的年产能接近30万吨左右。继新星公司宣布减产50%后，嘉能可宣布将对欧洲地区德国、西班牙、意大利冶炼厂进行错峰生产，再度引爆市场情绪。总之，国内外供应端干扰都将出现，市场担忧供应缩紧的情绪蔓延，短期供应端偏紧的瓶颈较难突破，锌冶炼厂进行错峰生产。
受涨价和限电拖累，需求处于旺季不旺
下游同样受到限电政策扰动，镀锌方面限电省份综合影响产能在20%-30%，同时终端需求受限也对合金、氧化锌等订单造成负面影响。下游整体来看此次限电对中、大型企业开工率影响在20%-30%左右，小型企业由于本身开工不足影响相对较少，但在全国工业企业限电的大背景下，包括钢铁等开工均受限，导致锌下游整体开工下滑。受全国“能耗双控”和海外能源危机影响，原和燃料等成本增加较为明显，镀锌企业生产成本再度增加，而终端消费偏弱，企业利润倒挂再度扩大，镀锌管成品库存累增严重，开工率不及预期。
总结
能源危机愈演愈烈，欧洲、乃至亚洲其它冶炼企业跟进减产，则影响可能进一步扩大，则锌价有望开启一轮趋势性上涨，再创新高。海外能源危机抬高生产成本，欧洲冶炼厂纷纷大幅减产应对，嘉能可欧洲减产将加剧供应紧张，短期供应端偏紧的瓶颈较难突破，锌冶炼厂进行错峰生产。而国内方面，受能耗双控和限电扰动，国内多地限电严重，叠加炼厂提前开启冬储，国内外锌锭产量都有进一步缩减的可能。锌价价仍将延续震荡偏强走势，需注国家宏观调控动作及下游需求恢复进度。
中投期货研究所 李小薇
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