前言：受宏观情绪拖累，锌价上周出现补跌行情。当前市场的交易重心转向宏观层面的衰退担忧，因此有色板块整体承压，锌价由于前期抗跌，在上周情绪较为悲观的背景下难顶压力大幅下跌。天然气问题解决前，欧洲锌供应仍将是挂钩锌价的主要矛盾点。锌的供应端仍偏紧，但短期宏观加消费主导，锌价重心下移，短期或有反弹，但难改偏弱走势，建议谨慎操作。
慌情绪加剧，锌价承压大幅下行
受高通胀的影响，美联储上周加息75基点，符合市场预期，但同时引发对于经济衰退的担忧，从失业金人数低于前值来看，收紧货币政策对于需求的压制将逐渐明显，遏制通胀与“经济硬着陆”恐将同步，美元走强，有色金属价格普遍承压。随着疫情得到进一步的有效控制，稳增长政策加码出台，为地产出利好政策，正在落实，稳增长预期得到强化，国内锌的需求存回暖预期，但回暖的程度尚需实时观察确认。总体来看，6月份有色主导因素从国内稳增长切换到海外流动性收紧。
欧洲能源危机再起波澜，远期补库不确定性加大
海外一季度财报显示产量增加不及预期，多家海外矿山产量呈现意外减产。部分由于疫情冲击，导致工人劳动力缺失，如嘉能可 Mount Isa，Nexa、Norand、 Hudbay旗下部分炼厂的减产；另受洪水等恶劣天气以及矿品位下滑等情况减产亦较多；整体海外矿端增量不及预期。 海外能源价格当前高位企稳，欧洲Repower 2.0 能源计划目标实现短期仍有较大压力，而在四季度欧洲天气再度走低下，采暖季下能源问题依旧成为扰动；另近期澳大利亚等地区亦出现电力紧缺问题，海外供给端年内亦难恢复，四季度低温天气下，欧洲能源及锌厂或再度面临考验担忧。天然气问题解决前，欧洲锌供应仍将是挂钩锌价的主要矛盾点。
国内一季度受冬奥会炸药问题以及北方疫情和天气等影响下，产量同比负增长；二季度产量逐步抬升。但在假设下半年高利润刺激国内矿端新增投产及复产， 给到月产量近 4 年新高情形下，国内锌矿增量或仅 10 万出头，亦不及年初预期。
炼厂停产检修增多，6月锌锭预期产量再度调减
2022年5月中国精炼锌产量为51.52万吨，环比增加1.97万吨，同比增加4.16%。 2022年1-5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。据SMM调研，广西洪水导致当地炼厂停产，随后发电站恢复后，炼厂逐步恢复生产；湘西地区某炼厂停产10天；内蒙古部分炼厂于7-8月检修减产；陕西部分炼厂预期外进入检修或减产状态，导致6月精炼锌产量预期下调至48.72万吨，7月下调至51.22万吨，供应端进一步收紧。近两日由于西南一代雨水增多，连续的暴雨导致广西南丹县一带供电站供电受到影响，对当地冶炼厂造成影响。暴雨影响已经逐渐缓解，炼厂将逐步恢复正常生产。国内炼厂由于受到矿端的限制，短期内难以做到大幅放量。
锌锭进口窗口仍难以打开，沪伦比值小幅下调，锌锭进口依然处于亏损状态，对进口影响有限。在外紧内送的供应格局下，比价有进一步下调可能。
总结
高通胀下美联储激进加息，而且更多央行追随美联储鹰派加息，引发市场对全球经济衰退的担忧加剧，有色走势震荡偏弱。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格大涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。短期受美联储加息影响，市场偏弱和需求双重压力加剧市场悲观情绪发酵。预计锌价短期内波动幅度较大，谨慎操作。
本文作者：中金财富期货研究所 李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
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