核/心/观 /点
供应端，随着汛期的到来，冶炼端扰动告一段落，叠加下半年国内外锌精矿供应小幅上升，锌锭整体供应随之回暖。
需求端，上半年国内基建项目的投放增速放缓，镀锌板出口数量减少。随着三季度淡季来临，预计锌锭出现小幅过剩。
库存方面，目前现货锌锭库存处于低位，近期开始出现累库迹象。
2021年上半年，锌高位震荡，价格相对平稳，基差、进口价差也一直处于稳定状态。在供应端扰动告一段落的背景下，下半年锌价缺乏支撑，锌矿供应小幅增加，预计沪锌呈震荡偏弱走势，可逢高做空。对冲策略可考虑，有色板块多铜空锌。
风险点：各国央行放水、能耗双控扰动、海外疫情再次爆发。
Part.1
锌2021年上半年表现>>>供应端，随着汛期的到来，冶炼端扰动告一段落，叠加下半年国内外锌精矿供应小幅上升，锌锭整体供应随之回暖。
需求端，上半年国内基建项目的投放增速放缓，镀锌板出口数量减少。随着三季度淡季来临，预计锌出现小幅过剩。
库存方面，目前现货锌锭库存处于低位，近期开始出现累库迹象。
2021年上半年，锌高位震荡，价格相对平稳，基差、进口价差同样未出现明显套利机会。在供应端扰动告一段落的背景下，锌价缺乏支撑，下半年锌矿供应小幅上升，预计沪锌呈震荡偏弱走势，可逢高做空。对冲策略可考虑，有色板块多铜空锌。
Part.2
供应端>>> [01] 锌矿
尽管全球锌矿处于一个增产周期，但由于今年的锌矿增量主要集中在南美、印度、南非等欠发达地区和国家，受疫情影响较大，导致增产周期被拉长，锌矿供应短缺的问题在上半年并未完全缓解。锌精矿整体供应仍然不及预期，TC值处于低位。目前，市场将目光投向了下半年，期待三季度国内外矿山新产能的投放。
根据海外上市公司财报数据，今年确定的锌精矿供应增量约38万吨，增量中的大部分是去年疫情影响产量的恢复，这部分大约占到了全部增量的三分之二。从投产进度来看，预计下半年产量较上半年将有小幅提高。
国内方面，上半年锌精矿产量同比也出现了小幅回升，主要是因为去年一季度国内矿山受疫情影响开工迟缓，但由于二季度内蒙能耗双控对矿山生产造成的影响，同比增幅不大。若下半年不出现限电限产等特殊情况，产量预计走高。
进口方面，国内锌精矿需求依然较高，但受累于高海运费，预计进口量增幅有限。
整体而言，若疫情情况在南美等地好转情况下，下半年矿端供应预计将小幅提升。
[02] 冶炼端
冶炼方面，由于今年锌精矿供应不及预期，导致冶炼行业整体利润低。5月后限电所带来的冶炼意外减产更是对锌冶炼构成扰动，导致产能下降，带动TC小幅上升，锌锭产量受到影响。直到6、7月汛期，产能才恢复正常。
进出口方面，海关数据显示，1-5月国内累计进口精炼锌23.16万吨，同比增加46.49%，增幅较大主要因去年同期基数较低。从进口盈亏情况看，二季度海外库存相对平稳，国内持续去库，沪伦比价底部抬升，保税区进口窗口短暂开启，但保税区库存不足5万吨，导致进口锌锭流入量难以增加。
下半年，锌矿供应小幅增加，叠加汛期到来后，冶炼端扰动结束，产能回升，预计锌锭整体供应随之回暖。
Part.3
需求端 >>>
从锌消费结构来看，锌消费量中的60%左右用于镀锌板，15%左右用于压铸合金，9%左右用于生产黄铜，终端用途中，建筑、交通、耐用消费品消费占比达到80%，因此基础设施建设对锌消费起到决定性的作用，汽车行业和家电行业消费量也对锌有较大的影响。
从发改委今年基建项目投放数量看，1-5月累计中标项目金额23823.84亿元，较上年同期下降0.68%，其中3-5月增速明显回落，说明今年基建项目的投放增速放缓。
另外，中钢协数据显示，1-6月国内重点企业镀锌板累计产量1027.85万吨，累计同比增长1.04%，变化不大。锌加工企业进入二季度后，受锌价走高限制，开工率呈现环比走弱趋势。
出口方面，镀锌出口量同比下滑。虽然目前境外镀锌产品价格居高不下，即便取消出口退税，出口仍有利润空间，但镀锌板出口量仍不乐观。
考虑到锌的季节性，国内下半年锌消费可能先抑后扬。海外方面，由于疫情仍未完全控制，变异毒株导致新增确诊人数反弹，海外对初级加工品的供应难以快速恢复，对中国出口商品的需求很难削减，预计下半年出口持续增长。
Part.4
库存 >>>
库存方面，锌精矿港口库存6月起开始小幅回升，年中受制于冶炼产能缩减，出现小幅累库，库存回到了年初的14.5万吨。下游的锌锭显性库存由于出口较好，持续去库后，库存处于历年低位。
下半年预估国内锌库存将持续处于低位状态中。不过，国家抛储将一定程度缓解这种紧平衡的状态。
