一、逻辑回顾
一季度锌价整体呈现上涨-下跌-反弹-下跌的走势，沪锌主力连续合约在一月份冲击高点 24800 元/吨后一路跌至最低 22020 元/吨的位置；一季度主导锌价走势的核心驱动在宏观情绪，主要有三条主线：美联储加息节奏的变化、国内经济复苏的驱动、欧美银行业危机的干扰。
具体节奏上，从一月份消费淡季炒作国内复苏以及美元周期拐点集中交易带动锌价上涨，到春节后快速累库、供应端快速修复、美联储预期快速加息的抑制下价格回落，再到二月中旬因需求快速恢复，加息节奏放缓，产业基本面坚挺带来的价格反弹，最后在 3 月份因欧美银行业流动性危机的恐慌叠加国内环保导致河北镀锌开工下滑，从而宏观与微观共振带动价格大跌，随后情绪消退后价格再度反弹。
二、后市展望与策略
展望二季度，宏观方面仍然是内外经济周期分化、宏观和微观分化等，未能形成一致性的方向性的指引，预计价格在二季度仍然会呈现宽幅的震荡行情。
宏观方面， 目前欧美经济体进入滞涨的局面，通胀居高不下，而经济表现开始衰退，更持久的高利息促使金融体系更加脆弱，类似硅谷银行危机只是一个开始，后续的风险因素仍然存在，这就导致了海外的宏观市场趋势性向下，偶发黑天鹅带来脉冲式暴跌；而国内方面，稳增长的周期还在延续，地产的维稳和基建的逐渐发力使得国内具有一定的韧性，社融数据和制造业 PMI 指数在一季度表现较好，二季度是传统的消费旺季，环比改善的预期更强，国内宏观市场带来向上的指引，对冲海外向下的指引，导致宏观层面的影响对价格形成宽幅震荡的走势。
产业层面，虽然部分因西南地区水电紧张导致的供应略有收缩，叠加部分冶炼厂常规检修，但是国内冶炼利润维持较高的走势，投产积极性较高，刺激冶炼厂超产高产；而海外因能源价格回落，步入复产周期；但是由于锌精矿进口窗口一季度持续的关闭，对后市的矿的进口预计会造成负面的影响，且当前推迟的检修也会在后面价格承压的时候集中安排，所以高产和超产也会伴随锌价的波动而波动，对价格起到平抑波动的效果；而需求方面，地产经济目前看在缓慢的修复，而基建表现较好，从中游开工来看，镀锌板卷的表现较强，出口和内需均表现较好，二季度是传统的消费旺季，对价格带来一定的支撑。
综上所述，宏观情绪由于内外分化，目前并未能带来一致性的方向性的指引，国内复苏的交易逻辑脉冲式提振，海外”加息后遗症”的利空也反复打压，至于产业层面，当前的高产超产较难长期持续，然需求表现较为坚挺，预计二季度锌价主力合约运行区间在【21500，23800】。
2023年二季度银河期货锌季报
