由于环保政策影响北方矿端开采进程,加之进口矿加工费较高,预计国内锌矿供应维持偏紧,3 月间原料端紧张局面仍存。2 月间副产品硫酸价格仍处于低位运行,考虑到能耗双控下成本提升的压力,锌冶炼厂利润修复有限,目前炼厂生产盈利性一般。近期云南部分厂家限产影响有所减弱,但部分企业检修,需关注后续产能变动情况,预计 3 月锌锭产量维持低位。下游方面,受冬奥会、残奥会及两会期间保价稳供的政策压力和环保限产影响,节后消费复苏速度弱于往年。当前氧化锌、锌合金开工较为稳定,预计镀锌 3 月初逐渐恢复产量,需关注实际消费恢复速度情况。综上,3 月间,考虑到俄乌地缘政治局面延续紧张状态,且德国暂停了北溪 2 号天然气管道认证流程,预计欧洲供气问题或加剧,需关注随着春季到来电价波动对锌冶炼厂生产的影响,预计 3 月沪锌震荡式偏强运行。