行情逻辑：冶炼环节抑制供应，需求端亮点不明显，矛盾较弱，核心在当下欧洲和远期国内需求端政策博弈：
供给端：全球供应锌精矿产量逐步释放增加，但是精炼端受制于欧洲地区的高能源价格，欧洲地区冶炼厂集中度高，占全球比重16%，所以欧洲天然气价格目前仍然有反复，电力价格再度上涨，所以对供应端的担忧仍然有反复，减产造成的绝对值产量的减少出现实质性影响，低库存的情况下价格仍然难跌。国内1-2月份，湘西、四川地区冶炼厂将在春节前开启季节性的常规检修，陕西、广西等地区也有检修技改的计划，同时，考虑当前疫情可能会对部分汽运原辅料供应产生影响，以及能耗双控政策指标的落地，综合预估1月份产量环比下降1.5万吨至44.2万吨，2月份进一步下滑至43万吨以下，预计淡季累库较低，开春库存预计快速去化，上半年维持紧张的状态。
需求端：近期需求端季节性冷清，下游终端刚需采买为主，尤其是近期锌价上涨后市场接货意愿并不高，社会库存维持低位，华北地区环保形势在冬奥会结束之前都会不定期的扰动，对消费形成抑制。但是近期对于一季度的政策端的偏暖市场较为乐观，包括专项债提前释放，地产项目并购带来的回暖情绪，大基建的预期乐观。但是这部分目前仅仅是预期，专项债实际上并没有增量，特高压相比往年增量一般，新能源汽车后期全铝车身给锌的需求甚至带来一定的负面影响，对需求乐观的态度保持谨慎。
矛盾：供需错配，供应端淡季无法实现累库，上半年伴随需求大概率旺盛而供应不足；下半年预计供应大幅修复，但是预计需求逐步回落（地产、基建前置）供需转向宽松，大的格局在于年内的供需节奏不一致，所以上半年价格易涨难跌，下半年价格预计逐步回落。
目前的核心逻辑仍然是跟着欧洲电费而反复，同时受到国内政策的影响。
预测：低库存下，欧洲电价高位，政策窗口期炒作需求，价格预计短期震荡为主；风险点：疫情爆发 ； 欧洲能源问题解决；
2022年第03周银河期货锌周报
