观点小结
核心观点：偏多 基本面上，海外低库存、国内供给刚性的支撑不改；策略上关注逢低做多。
冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3400元/金属吨；进口TC持平于220美元/干吨。冶炼利润达到1590元/吨左右。
现货升贴水：中性 上海对07合约贴水5-升水65元/吨；广东对07合约贴水70-升水5元/吨；天津对07合约贴水5-升水15元/吨。
镀锌开工率：中性 镀锌板企业周度开工率持稳于85.37%；镀锌结构件企业周度开工率54.13%，环比下降。
合金开工率：偏空压铸锌合金企业周度开工率52.95%，环比下降。
国内库存：偏多 上周国内社会库存减少1.24万吨至23.86万吨；保税区库存持平于1.38万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水降至20.0美元/吨；远月3-15升水抬升至289.5美元/吨。
进口利润：偏多 锌精矿进口利润为-1275元/吨；锌锭进口利润约为-4743元/吨。
LME库存：偏多 上周LME锌库存减少0.23万吨至8.36万吨。
平衡&展望
*上周总结：国内矿山扰动减弱，部分矿企逐步复产，但总体上仍不能有效缓解当下原料偏紧的情况；近两周锌锭出口持续盈利，国内持货商出口意愿较强，且当前出口较为顺畅，料短期内我国仍将有锌锭陆续出口，或将给LME库存带来一定增量，但目前尚不足以扭转海外库存较低的局面，海外低库存的支撑不改。国内疫情进入“扫尾”阶段，华东逐步复工复产，下游提货意愿环比改善，叠加出口需求，国内库存有望持续去化，下游消费复苏或将不再那么遥远，预计锌价震荡偏强运行；然而疫情期间消失的消费大概率难以全部在下半年得以弥补，预计下半年锌价重回4月份高点的概率较小。
现货成交转弱 矿冶利润回升
内外锌价继续回升
* 上周，沪锌主力合约开于25940元/吨，周内高点26485元/吨，低点25915元/吨，收于26370元/吨，周涨幅2.57%。上周伦锌开于3858美元/吨，收于3872.5美元/吨，周涨幅0.75%。
* 结构上看，LME锌0-3升水降至20.0美元/吨；远月3-15升水抬升至289.5美元/吨。外强内弱格局略有修复。
数据来源：紫金天风期货风云
广东贴水扩大 天津成交较好
* 上周锌价上行，各地升水幅度均有明显下降。上海地区仍处于复工复产的过程之中，整体现货成交暂无明显好转；广东地区下游订单不足，采购意愿较弱，现货成交转差，贴水扩大的幅度较为明显；天津地区现货成交相对较好，主要是由于当地下游刚需采购、节前备库，叠加出口预期再度加强导致，沪津价差由正转负。
数据来源：紫金天风期货风云
TC暂未变化 进口矿亏损扩大
* 上周国内TC持平于3400元/金属吨；进口TC持平于220美元/干吨。
* 近期内蒙古某矿山逐步复产，然而全年锌矿产量同比增长大概率仍然为负，随着云南、广西地区部分冶炼厂检修完毕、逐步复产，国产TC或仍有一定下行空间；进口矿亏损扩大至1275元/吨附近，尽管部分炼厂使用进口矿仍然能够盈利，但海外矿端也有所收紧，进口矿数量同比增长的概率较小，进口TC仍有下降可能。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
矿冶利润均略有回升
* 上周矿冶利润均略有回升。矿山利润达到10640元/吨左右，冶炼利润达到1590元/吨左右。
* 矿冶利润回升主要得益于上周锌价的回升。具体来看，由硫酸贡献的冶炼利润和上周基本持平，由锌锭贡献的利润由负转正，但仍较为微薄。从生产利润角度看，无论是国产矿还是进口矿都能给冶炼厂带来不错的利润，锌锭产量仍然主要取决于可获得原料的数量。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
比值维持低位 出口预期转强
锌锭出口预期加强
* 上周沪伦比值在6.7附近徘徊，精炼锌进口亏损达到4743元/吨左右，难有可观收窄，而我国今年精炼锌进口又以散单为主，预计短期内精炼锌流入将维持低位。
* 近两周精炼锌出口窗口维持开启。我国社会库存仍处季节性高位，国内持货商出口意愿较强，外加前期锁定的出口订单陆续兑现，预计近期我国锌锭出口仍然可观，或加快国内库存去化步伐。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
下游初端开工率有所下滑
镀锌：镀锌板开工持稳 结构件开工下滑
* 上周镀锌板企业开工率持平于85.37%。冷轧社会库存减少2.3万吨至133.3万吨，热卷社会库存增加4.3万吨至253.9万吨，23城市镀锌板库存减少1万吨至115万吨。钢材需求略微改善，但下游施工项目仍有部分停工，暂未完全恢复。
* 上周镀锌结构件企业开工率环比下降至54.13%。结构件企业订单较弱（脚手架企业利润较差，铁塔、光伏订单亦无明显增量），企业生产积极性不高，外加端午放假，整体开工率下降。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：订单低迷 开工下滑
* 上周压铸锌合金企业整体开工率环比下降至52.95%；成品库存减少至0.74万吨；原料库存略降至0.57万吨。
* 部分出口订单缩水、国内地产相关订单低迷，压铸锌合金大多在端午放假，整体开工率下滑，消耗成品库存；上周锌价回升，合金企业以消耗原料库存为主。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：开工下滑 成品累库
* 上周氧化锌企业开工率下滑至60.5%左右；原料库存下降至0.18万吨；成品库存略增至0.47万吨。
* 上周原料价格相对较高，氧化锌企业以消耗原料库存为主；终端企业库存天数较高、采购意愿较弱，部分氧化锌企业订单走弱、成品累库，外加端午放假，氧化锌企业整体开工率略有下滑。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
海外去库速度放缓 国内库存减少明显
* 上周LME锌库存减少0.23万吨至8.36万吨。
* 上周国内社会库存减少1.24万吨至23.86万吨。
* 上周保税区库存持平于1.38万吨。
数据来源：紫金天风期货风云
