宏观:国内方面,下半年若没有大规模疫情冲击,经济恢复步伐将加快。海外方面,美联储主席鲍威尔坦承在美联储历史性加息之后,美国经济是有可能衰退的。
供给:现货锌相比期货的溢价升至1997年以来的最高水平,当前LME库存可提取锌库存大约为全球半天用量。
需求:据SMM数据,上周镀锌开工率为53.6%,环比下降6.41pct;压铸锌合金开工率57.72%,环比下降2.61pct;氧化锌开工率55.5%,环比减少0.9pct。
库存:截至6月24日,SMM七地锌锭库存总量为20.83万吨,较上周下降0.98万吨;保税区锌锭库存为1.38万吨,较上周持平;LME锌库存减0.11万吨至7.92万吨。
观点:受宏观情绪拖累,锌价上周出现补跌行情。当前市场的交易重心转向宏观层面的衰退担忧,因此有色板块整体承压,锌由于前期抗跌,在上周情绪较为悲观的背景下难顶压力大幅下跌。长期看在宏观走弱的背景下,锌价重心将随有色板块下移,但是由于能源、库存问题,仍可考虑作为板块内多配。基本面看,当前海外心定现货市场十分紧张,LME锌现货溢价已飙升到近25年来最高水平,当前LME库存注销仓单比例升至80%以上,可提取锌库存大约为全球半天用量。国内方面,加工费持续走低,反映矿山与冶炼厂博弈中,矿山仍占上风,锌矿供应仍旧偏紧。此外,成本端,德国天然气告急,TTF天然气价格回至130EUR/MWh附近,德法等国近期电价快速回升,能源成本再现扰动。当前低库存和高能源成本的风险已逐渐显现,虽然市场并未交易这些问题,海外的一些对冲基金也在逐步放弃交易通胀的策略对其多单平仓,但是我们认为当前风险度过高,叠加市场情绪起伏较大,锌本身又是相对于铜铝波动值更高的品种,因此建议投资者做好风险管理,空单谨慎持有,但短期不建议进一步追空。