上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面看，美国非农数据远超预期，市场对 9 月加息 75bp 预期走强，金属小幅承压。基本面看，周中嘉能可发表对欧洲市场精炼锌供应担忧的言论，提振锌价走强。目前看，炼厂尚未进一步扩大减产，处情绪面上的利多，能否进一步推高锌价仍需新增减产兑现。国内 7 月精炼锌产量亦不及预期，8 月看，产量预计环比增加 3.51 万吨至 51.1 万吨。原料锌矿供应边际改善，但副产品硫酸价格大幅下跌令冶炼厂利润面临考验，产量能否兑现仍需观察。需求看，海外经济指标延续回落，需求增速继续下行。国内尚处淡季，终端订单不足，且锌价上涨对初端企业开工也构成负反馈，周度开工率均环比回落，且仍低于往年同期水平。不过，因供给端收缩，社会库存延续下降，跨月间维持 back 结构。
整体来看，美国非农数据超预，叠加美联储官员鹰派言论，誓言抗击通胀，市场对加息预期担忧再起。同时，锌价内外供应端干扰因素犹存，在巨头企业警告言论下，带动多头情绪，但进一步减产尚未兑现前，难现强驱动。
短期，多空因素交织下，锌价或高位震荡，此外，本周公布美国通胀数据，或加剧锌价波动，单边谨慎操作。
2022年第32周铜冠金源期货锌周报
