观点小结
核心观点：震荡偏强 海外能源成本持续上升，国内限电带来供应减量，在需求预期调整之前，供应端减产问题或支撑锌价震荡偏强运行。
冶炼利润：偏空 上周国内TC上调50元/金属吨至3850元/金属吨；进口TC上调10美元/干吨至175美元/干吨。平均冶炼利润约为580元/吨。
现货升贴水：偏多 上海对09合约升水385-490元/吨；广东对09合约升水242-380元/吨；天津对09合约升水575-585元/吨。
镀锌开工率：偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比上升2.68%至60.05%；镀锌结构件企业周度开工率环比上升1.19%至70.35%。
合金开工率：偏空压铸锌合金企业周度开工率环比下降8.02%至35.89%。
国内库存：偏空 上周国内社会库存增加0.48万吨至13.92万吨；保税区库存持平于1.33万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至98.75美元/吨；远月3-15升水抬升至419.25美元/吨。
进口利润：偏多锌精矿进口利润约为-2290元/吨，锌锭进口利润约为-4399元/吨。
LME库存：偏空 上周LME锌库存增加0.06万吨至7.45万吨。
平衡&展望
*上周总结：上周美国公布7月CPI数据，同比增长低于预期；荷兰天然气价格持续走高，欧洲能源问题还在发酵，伦锌驱动更为直接，沪伦比值小幅下降。国内方面，受益于上涨的锌价及TC，冶炼利润环比略有修复，但仍旧难以弥补硫酸价跌带来的损失；近期极端高温天气持续时间较长，部分水电占比较大的地区发电能力大幅下降，本周一四川地区发布限电通知，当地部分锌冶炼厂相应将停产5天，预计有6000吨左右的产量或将受到影响，锌锭供应预期随之下调；需求方面，近期道路及交通相关订单有所好转，随着淡季临近尾声，镀锌开工率或仍有上升空间。
内外锌价走强 矿冶利润修复
内外锌价走强 外盘涨幅更大
* 上周公布的美国7月CPI增速低于市场预期，外加能源问题持续发酵，内外锌价走强。沪锌主力合约开于24410元/吨，周内高点25435元/吨，低点23850元/吨，收于25160元/吨，周涨幅2.99%。上周伦锌开于3469.5美元/吨，收于3609.5美元/吨，周涨幅3.47%。
* 结构上看，LME锌0-3升水下降至98.75美元/吨；远月3-15升水抬升至419.25美元/吨。
数据来源：紫金天风风云
各地现货升水走高
* 上周，上海地区升水走高，主要是由于贸易商换月报价、月差较大造成，下游买货意愿较弱，市场成交环比趋弱；
广东地区可交割的锌锭较少，相应现货升水有所上涨，下游采购仍然较为谨慎，整体成交环比略有改善；
考虑到部分炼厂还在复产之中、运输受到疫情干扰，天津地区当前到货量仍然偏少，外加贸易商换月报价，天津现货升水明显走高，当地下游维持刚需采买，成交相对较好。
数据来源：紫金天风风云
进口矿吸引力环比下降
* 上周国内TC上调50元/金属吨至3850元/金属吨；进口TC上调10美元/干吨至175美元/干吨。
* 国内矿山开工率逐渐回升至去年同期水平附近，炼厂原料库存天数环比上升，国内原料供应环比趋宽。上周进口矿亏损指标达到2300元/吨附近，搭配30%进口矿进行生产的测算利润转为负数，进口矿对冶炼厂的吸引力环比下降。
数据来源：紫金天风风云，紫金天风期货研究所
矿冶利润均有修复
* 随着锌价的上行，上周矿企利润有所修复，达约9486元/吨；炼厂利润周内同样略有回升，平均冶炼利润在580元/吨附近。
* 具体来看，目前冶炼利润主要靠锌锭部分贡献，占比达60%左右；硫酸部分带来的收入不断被压缩，部分地区的冶炼副产品已经转为亏损。此外，由于近日极端高温天气持续较长，本周一四川地区发布限电通知，当地部分锌冶炼厂相应停产5天，预计有6000吨左右的产量或将受到影响。
数据来源：紫金天风风云，紫金天风期货研究所
比值环比下降 进口亏损扩大
能源问题发酵 比值环比下挫
* 上周荷兰天然气价格持续走高，欧洲能源问题还在发酵之中，外盘驱动更为直接，沪伦比值由6.95略降至6.80附近，精炼锌进口亏损扩大至4399元/吨，预计近期精炼锌流入将维持低位。
* 上周精炼锌出口保持盈利，出口利润在60元/吨左右。考虑到船期以及运输的问题，目前预计暂不会有大量的锌锭自我国流出。由于当下我国锌锭进口亏损较大而海外溢价仍然较高，或有贸易商考虑将少量保税区库存转移至海外。
数据来源：紫金天风风云，紫金天风期货研究所
订单改善 镀锌开工上行
镀锌：订单好转 开工率环比上升
* 上周镀锌板企业产能利用率环比上升2.68%至60.05%；热卷总库存减少1.2万吨至359.6万吨，冷轧总库存减少2.6万吨至172.3万吨，23城镀锌板库存减少2万吨至122万吨。上周热卷需求较为平稳，库存去化相对缓慢，然而考虑到淡季接近尾声，相关需求预期仍然较好。
* 上周镀锌结构件下游道路及交通订单环比改善，铁塔订单暂无较大变化，结构件企业开工率环比上升1.19%至70.35%。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：开工率持续下行
* 上周压铸锌合金企业开工率环比下降8.02%至35.89%；成品库存降至约1.20万吨；原料库存略降至约0.41万吨。
* 锌合金下游相关订单环比恶化，合金企业开工率明显下降，主要以消耗成品库存为主，企业补充原料意愿相应较差。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：开工率相对较稳
* 上周氧化锌企业开工率环比下降0.6%至53.9%左右；原料库存基本与上周持平；成品库存同样变化不大，略微增至0.43万吨。
* 近两周氧化锌企业整体订单数较为稳定，氧化锌企业开工率变化不大，企业在补充原料方面也较为谨慎。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
内外周度库存累加
* 上周LME锌库存增加0.06万吨至7.45万吨。
* 上周国内社会库存增加0.48万吨至13.92万吨。
* 上周保税区库存持平于1.33万吨。
数据来源：紫金天风风云
