锌:利润挤出速度较快,下行摩擦力增加【盘面回顾】周一沪锌主力跟随商品整体冲高,夜盘稍有回落,整体建仓上行。【产业表现】1、锌矿:随着国内外锌锭产量的增加,锌精矿需求增加带来原料环比转紧,但尚不构成锌锭产量限制,TC短期持稳,长期依然有下调空间。2、锌锭:精炼锌供应端趋松预期兑现,当前锌冶炼利润(含28分成和硫酸收益)约800元/吨,存在进一步被挤出的压力,目前暂时不构成冶炼厂减产压力。3、需求:加工环节近期需求表现较为一般。地产基建数据出炉,地产竣工端累计同比保持高增速,预计在政策支持以及去年低基数的效应下能够继续保持高位有增;地产下行周期中,处于被动累库阶段,销售处于收缩状态,但收缩速度有所放缓;整体需求偏淡。基础设施建设投资完成额累计同比增速放缓,环比变化明显,需继续观察4月数据;电力、热力、燃气及水的生产和供应业在3月增速下滑教多,带来增速放缓的主要减量;水利、环境和公共设施管理业增速呈现趋势性下降。整体上来看,目前基建的工业需求拉动效果偏温和。【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定,叠加海外衰退风险高企,整体价格重心下移。海外宏观情绪的反复将影响反弹高度。短期,虽然库存偏低,但季节性去库节奏不佳,旺季难以提供价格支撑;考虑到近期冶炼利润挤出过快,预计下跌阻力将有所增加。【策略】反弹后,关注2.17万元附近加空机会。