锌价分析

上周至今日，沪锌价格下行后有所反弹，今日重回跌势。主力合约2307今日收报19045元/吨，较上一交易日跌190元/吨，跌幅0.99%。今日上海金属网现货0#锌19400-19500元/吨，均价19450元/吨，较上一交易日持平，对沪锌2306合约升水100-升水200元/吨; 1#锌19330-19430元/吨，均价19380元/吨，较上一交易日持平，对沪锌2306合约升水30-升水130元/吨截至今日，SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周一 (5月29日) 减少0.09万吨，较上周五 (6月2日) 增加0.25万吨。宏观方面，美国5月非农就业人口 (季调) 增加339万人，为2023年1月以来最大增幅，预期为增加19万人，4月上修为增加29.4万人;美国5月失业率为3.7%，为2022年10月以来新高，市场预期为3.5%，4月为3.4%。拜登签署美债上限法案，市场普遍预测美联储6月不加息，但由

【盘面回顾】上周沪锌主力震荡，收于20795元/吨，内盘1.9w有支撑；LME锌收于2031.5美元/吨，周内下跌1.56%，在交仓压力下走势弱于内盘。6月2日，SMM上海锌锭基差155元/吨，环比走弱；广东基差

宏观：5月美国新增非农就业33.9万人，前2个月分别上修至29.4万人和21.7万人。连续3个月平均新增就业人数仍有28.3万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左

【投资逻辑】宏观方面，5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间，宏观情绪稍有回暖，锌价小幅反弹。基本面，上周LME库存进一步激增，拉动锌价继续

操作建议对冲策略：买铜空锌比值3.0以上可考虑离场。单边策略：观望。逻辑与驱动本周沪锌低位震荡，本周美元震荡小幅回落，美国债务上限协议达成，从美联储官员的表态了解，美联储6

操作建议对冲策略：买铜空锌比值3.0以上可考虑离场。单边策略：观望。逻辑与驱动本周沪锌低位震荡，本周美元震荡小幅回落，美国债务上限协议达成，从美联储官员的表态了解，美联储6

宏观面，由于美国经济持续好于欧洲，为美元指数提供基本面支撑，但美联储已经处于加息尾声，而欧央行由于核心通胀顽固继续加息的压力要大于美联储，因此从政策利率角度欧元要强于

策略摘要国内方面，锌矿加工费或小幅下调，但目前国内冶炼厂利润尚好，除云南以外地区国内炼厂积极生产开工。而因近期云南地区干旱加剧，多家锌锭冶炼厂均收到了限电控产通知，短期锌冶炼运行产能仍受到一定干扰，预计随着二季度末西南地区进入丰水期，当地的减停产能或逐步复工复产。需求方面，虽然国内经济政策维持宽松向好，但实际经济修复不及预期乐观，锌锭下游实际新增订单及需求相对偏弱，预计6月锌市消费难有超预期表现。

宏观：5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高

回顾沪锌2023年5月行情，内外盘锌价均出现大幅下跌，连破低位，其中沪锌价格刷新逾两年来新低，月末因宏观情绪暂时企稳而有所反弹。截至今日，沪锌主力合约2307收于19240元/吨，较前日跌100元/吨，跌幅0.52%。宏观方面，5月期间美国债务上限问题谈判迟迟未见进展一事持续影响市场情绪，美联储多位官员讲话“鹰鸽”交加，6月是否加息仍争论不断;美元指数持续于高位徘徊运行市场空头资金表现强势，压制有色金属走势。临近月末，美国4月核心PCE公布，录得4.7%,较上月环比增加0.1%，连续6个月增速回落后首次反弹，表明美国通胀粘性，美联储鹰派官员再度重申加息打压通胀。据CME“美联储观察”估计，美联储6月维持利率不变的概率为33.5%，加息25个基点的概率为66.5%。美国众议院规则委员会表示，将于当地时间5月30日下午举行会议，讨论债务上限法案。后续重点关注国内5月PMI、美国通胀数据和非农数据、美联储6月议息会议情况等，警惕宏观压力。