本文梳理了近十年来海外锌冶炼产能及利用率的变化情况，盘点了海外精炼锌主产国及其境内冶炼厂的生产情况，并调整了2022年海外精炼锌的产量预期。
观点小结
全球精炼锌产能和产量分布情况较为一致，主要集中在亚洲、欧洲和北美洲，这也是跟踪海外精炼锌产量需要重点关注的区域。除中国外，近十年来精炼锌产能扩张较为明显的有韩国、墨西哥以及伊朗；产能收缩较为明显的有纳米比亚。
全球主要锌冶炼厂的产能利用率普遍较高，大多在85%以上。其中伊朗、欧洲冶炼厂的产能利用率最高（95%以上、接近满产）；中国（75%-78%）、美国（70%-80%）锌冶炼厂的产能利用率相对较低。相较于锌价，全球锌冶炼厂的开工率与TC的关联度更高。
短期内，海外精炼锌的产量变化主要取决于欧洲炼厂的复产情况，在悲观/中性/乐观情况下，我们预计今年海外精炼锌产量同比下降15.8/11.5/4.5万吨。中长期来看，海外精炼锌产能新增项目较少，且多集中在2024年及以后。
1.近十年各洲锌冶炼产能、
产量变化及利用率梳理
2011-2021年期间，全球锌冶炼产能从约1530万吨/年增加至1650万吨/年左右。分洲别来看，产能排名前三的洲通常是亚洲、欧洲和北美洲，截至2021年，三者精炼锌总产能分别约为1060.7万吨/年、233.2万吨/年以及144.5万吨/年，产能占比合计超过88%，其次是俄罗斯及里海、拉丁美洲、大洋洲，产能占比分别在3.9%、3.8%以及3.4%附近。
近十年间，产能增长较为明显的洲有亚洲、北美和中东，产能CAGR在1.0%、0.7%和0.5%左右。亚洲精炼锌产能增量主要由中国、韩国贡献（详见本文第三章）；北美精炼锌产能增长主要是因为Penoles公司在2018-2019年扩建了其在墨西哥的Torreon冶炼厂，带来约11万吨/年的产能增量；中东精炼锌产能增量则主要来自伊朗的Bafq、Bandar Abbas以及Dandi冶炼厂。
非洲精炼锌产能收缩显著，主要是因为Vedanta在纳米比亚的Skorpion矿山频繁受到地质变化、安全事故、疫情以及工人罢工等干扰，导致配套冶炼厂缺乏原料，纳米比亚的精炼锌产能也从2011年的约15万吨逐渐缩减至停产。目前Skorpion仍处在维护阶段，正在研发和评估更具经济性、安全性的采矿和冶炼模式，尚未恢复生产；如今非洲精炼锌产量主要由刚果Soremi冶炼厂贡献，产能在1万吨/年左右。
2011-2021年，全球精炼锌总产量从约1300万吨/年增长至约1400万吨/年。与全球精炼锌产能分布情况类似，全球精炼锌产量同样主要集中在亚洲、欧洲以及北美洲，三者在2021年产量分别约为866.0万吨、222.4万吨和124.3万吨，占当年全球产量的比例分别约为62.3%，16.0%和8.9%（合计占比超过85%）；拉丁美洲、俄罗斯及里海、大洋洲分别位列第四、第五和第六，2021年的产量分别约为61.0万吨、57.5万吨以及48.5万吨，约占当年总产量的4.4%、4.1%和3.5%。
数据来源：紫金天风期货研究所
全球主要精炼锌生产国的产能利用率大多在85%以上。其中，中东、欧洲国家的产能利用率最高，一般在95%以上，接近满产；亚洲、北美洲则相对较低，其中又主要是中国、美国的产能利用率较低（近年来中国精炼锌产能利用率一般在75%-78%之间，美国精炼锌产能利用率在70%-80%之间波动）。
相较于锌价，全球锌冶炼开工率与TC的关联度更高。考虑到今年的海外TC（230美元/干吨，包含自动调整条款：若锌价超过3800美元/吨，加工费向上调整5%；若锌价下跌，加工费不变）在近几年中处于相对高位且包含自动调整条款，预计今年全球锌冶炼开工率低于历史同期的概率较小。
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2.近十年海外精炼锌产能及
产量变化梳理(分国别)
分国别来看，全球精炼锌产能和产量靠前的国家基本一致，且多为亚洲和北美洲国家。
中国是全球精炼锌产能最大的国家，截至2021年，我国精炼锌产能约为807.2万吨/年，占全球产能比例约49.0%，其次是韩国、印度、加拿大和日本，2021年精炼锌产能分别约为103.5万吨/年、84.0万吨/年、71.0万吨/年以及59.5万吨/年，占比分别约为6.3%、5.1%、4.3%以及3.6%（前五个国家合计占比超过65%）。
2011-2021年间，产能CAGR较高的国家除中国外，还有乌兹别克斯坦、挪威以及伊朗。乌兹别克斯坦的精炼锌产能增量主要由当地公司Almalyk贡献，其产能自8万吨/年左右增长至12万吨/年左右；挪威的精炼锌增量则主要来自Boliden公司旗下Odda冶炼厂的陆续扩建，其产能目前大概在20万吨/年；伊朗的精炼锌产能主要集中在赞詹地区，近几年当地冶炼厂扩产较多，总产能大约增长至10.9万吨/年。
产能收缩较为明显的有保加利亚、俄罗斯以及美国。其中保加利亚的精炼锌产能减量主要是由于当地OTZK公司出于环保和经济考虑，于2012年关闭了旗下Kardjali冶炼厂，目前保加利亚的精炼锌主要由KCM旗下的Plovdiv生产，产能约在7.5万吨/年；俄罗斯精炼锌产能缩小则是因为UMMC旗下的Vladikavkaz冶炼厂意外火灾，其11万吨/年的产能逐渐于2019年全部退出，目前俄罗斯境内主要的锌冶炼厂为同属UMMC的Chelyabinsk，产能在21万吨/年左右；美国Horsehead公司没能支撑过上一轮大宗商品的熊市，于2014年关闭旗下Monaca冶炼厂，导致美国精炼锌产能减少约15万吨/年，而AZR公司旗下新增Rutherford冶炼厂，于2020年开始投产，增减相抵之下，美国精炼锌总产能目前大致在28万吨/年。
全球精炼锌产量排名前五的国家一般是中国、韩国、印度、加拿大和日本，截至2021年，其产量分别约为633万吨、96万吨、78.5万吨、64.3万吨以及52.5万吨，占当年全球产量的45.5%、6.9%、5.6%、4.6%和3.8%左右。
欧洲国家各自单独的精炼锌产量并不靠前，其中西班牙的精炼锌产量占比相对较多，在3.8%左右，芬兰、荷兰、比利时等欧洲国家的产量占比基本在2%以下。
数据来源：紫金天风期货研究所
3.海外精炼锌主产国及相应冶炼厂情况梳理
本章节针对精炼锌产量排名靠前的海外国家，简要梳理了当地主要冶炼厂的生产情况。
1. 韩国
如前文所述，韩国的精炼锌产量和产能排名世界第二，其境内锌冶炼厂主要有Korea Zinc旗下的Onsan以及Young Poong旗下的Sukpo两座（同属Young Poong集团）。Onsan在2012-2013年、2018年陆续扩建后，产能达到约66.5万吨/年，Sukpo产能在2016年后基本稳定在37.0万吨/年附近。两者近年来暂无新增扩产计划。
两者在2017年的精炼锌产量均有明显下降，主要是因为当年的原料供应相对紧张、加工费较低，冶炼厂为了保持行业的话语权而主动减产。随后，Onsan冶炼产量逐渐恢复，而Sukpo在第二年又遭受火灾以及环保限制，导致其2018年的精炼锌产量同样较低。
在产能扩张阶段，Onsan冶炼厂的产能利用率相对较低，而后一般在95%以上，波动范围较小；Sukpo冶炼厂的产能利用率一般在90%-98%%之间。
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2. 印度
印度锌矿和冶炼厂的集中度较高，该国精炼锌主要来自HZL（Vedanta控股）旗下的Chanderiya EL、Rajpura Dariba和Debari三座冶炼厂，三者产量约占印度总产量的95%以上。Chanderiya EL在2019年扩建后，产能达到约48万吨/年，Rajpura Dariba和Debari的产能则稳定在21万吨/年和8.8万吨/年左右。这三座冶炼厂近两年暂无产能扩张计划。
三者精炼锌产量在2016年锐减，主要是因为同属HZL的Rampura Agucha矿山产量在当年大幅下降，导致冶炼厂原料不足，锌锭产量随之下降。2021年Chanderiya EL和Debari的精炼锌产量明显提升，主要是因为当期二者设备以及开采金属可用率有所提高。
近五年Chanderiya EL的产能利用率在85%-96%之间，Rajpura Dariba的产能利用率在87%-99%之间，Debari的产能利用率在三者之中相对较低，在80%-96%之间，波动范围相对较大。
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3. 加拿大
加拿大的精炼锌产量主要由三座冶炼厂贡献，分别是Teck旗下的Trail、Noranda（Glencore控股）旗下的Valleyfield以及Hudbay旗下的Flin Flon。Trail的冶炼产能在上一轮周期初逐渐扩张，达到约31.5万吨/年；Valleyfield目前的产能大约在28万吨/年，到2023年预计会有2万吨/年的新增产能落地，届时其总产能约在30万吨/年；而Flin Flon由于经营不善，预计将在今年年中关闭，其11.5万吨/年的产能将全部退出；增减相抵之下，到2023年，加拿大精炼锌总产能大约在61.5万吨/年左右。
Valleyfield在2017年的精炼锌产量锐减，主要是由于当年原料紧张、加工费大幅下跌，工人罢工造成，这也导致其当期产能利用率创下近十年低点。Trail于2019发生设备故障，一条生产线停产约20周，造成当期产量同比减少约1.4万吨；2021年其产量下降则是因为当年遭受火灾。
Trail的产能利用率一般在91%-98%之间；Valleyfield的产能利用率一般在93%-96%之间；计划于今年关闭的Flin Flon在近几年的产能利用率一般在90%-95%之间。
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4. 日本
日本原先主要有6家精炼锌冶炼厂，分别是同和控股旗下的Iijima；三井矿业旗下的Hachinohe ISF、Hikoshima、Kamioka；东邦锌业旗下的Annaka；以及住友金属旗下的Harima。而在2015年，住友金属关闭了Harima，造成约9.5万吨/年的产能减量。截至2021年，日本精炼锌总产能大约在59.5万吨/年，其境内5座主要锌冶炼厂在近两年并没有产能扩张计划。
Annaka的产能利用率相对较低，在70%-77%之间；Kamioka的产能利用率相对较高，一般在92%-96%左右；其他冶炼厂的产能利用率大致在85%-95%之间。
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5. 澳大利亚
澳大利亚境内精炼锌冶炼厂主要有Nyrstar旗下的Hobart和Korea Zinc旗下的Townsville。KZ在2021年扩建Townsville，带来5万吨/年的新增产能；目前澳大利亚的精炼锌总产能大约在56万吨/年。此外，KZ还计划在Townsville继续扩建，若进展顺利，到2025年或将带来17万吨/年左右的新增产能。
Hobart在2016年的产量显著减少，主要是由于当年的强风天气造成相关设备结构损坏和不稳定；其2019年的产量减少则是因为公司运营问题造成的原料紧缺。
Hobart的产能利用率近几年一般在80%-95%之间；Townsville在扩建前的产能利用率一般在95%以上，去年扩建后的产能利用率在86%左右。
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6. 西班牙及其他欧洲国家
截至2021年，西班牙的精炼锌产能约在51万吨/年，其产能在世界各国中排名第六（占3.2%），欧洲国家中排名第一。芬兰、荷兰、比利时等其他欧洲国家产能的世界占比相对较小，大多在2%以下，但自去年四季度开始，欧洲天然气价格上涨，欧洲锌冶炼厂整体面临能源成本上升而导致的减产风险，成为市场关注的焦点之一，故本文在此将欧洲精炼锌主产国及其主要冶炼厂的情况一并梳理。欧洲主要精炼锌冶炼厂及其产能情况如下表：
数据来源：紫金天风期货研究所
此外，SZPP100位于土耳其的Siirt锌冶炼厂正在建设之中，可能将在2023年带来3万吨/年左右的产能增量；KCM、ZGH现有冶炼厂的扩建计划正在实施，Cinkom也将在土耳其新建冶炼厂，若建设进度符合预期，预计会陆续在2025年投入生产，届时将为欧洲带来约18万吨/年的产能增量（乐观估计）。
欧洲锌冶炼厂的产能利用率普遍较高，大多在95%以上。Glencore旗下的Nordenham和Portovesme EI两座冶炼厂的产能利用率相对较低，在80%-92%之间。
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4.调整海外精炼锌产量预期
1. 短期海外精炼锌产量变化：关注欧洲锌冶炼开工率
如前文所述，世界精炼锌主产国的产能利用率普遍较高。今年以来，欧洲由于能源成本上升，整体产能利用率在86%左右，比往常低接近10%；其他各洲的锌冶炼厂开工率则大致和往年相当，通过提高其开工率而增加精炼锌供应的可能性较小，故本部分主要讨论欧洲锌冶炼开工率的提升空间。
今年一季度以来，欧洲整体锌冶炼产能利用率下降，这主要是由于Nyrstar旗下的Auby和Glencore旗下的Portovesme自年初起停产造成。目前Auby冶炼厂已恢复部分生产，Portovesme则暂未披露复产计划。假设俄罗斯对欧洲的供气维持现状，在悲观/中性/乐观情况下，我们预计欧洲锌冶炼厂的复产情况如下表：
数据来源：紫金天风期货研究所
在悲观/中性/乐观情况下，我们预计今年海外精炼锌产量同比或将下降15.8/11.5/4.5万吨。
2. 中长期海外精炼锌产量变化：增量或主要集中在2024年及以后
近三年，全球精炼锌产能增量大多集中在我国，海外新增产能相对较少，且多在2024年及以后。考虑到全球锌矿企业在近三年基本没有大型投产项目，全球锌精矿或将在2025年后逐渐走向衰退，若全球主要精炼锌增产项目建设顺利，届时矿端紧张的局面可能会得到加强。
数据来源：紫金天风期货研究所
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