观点小结
上周第二批抛储尘埃落定，总量为5万吨，相较上一轮抛储，货源地点更为分散，在华中、华南以及华北地区均有投放。总体来看，北方地区投放量在3万吨以上，南方地区投放量在1万吨以上。上一轮抛储的货源受洪水影响仍未完全到货，本轮抛储将在7.29日公开竞价，预计将在8月中下旬到货。因此社会库存大幅增加的拐点或继续有所延迟。本周至下周预计供应端限电影响陆续结束，下游企业订单出现逐步回暖迹象，预计锌价仍偏震荡，但运行重心或缓慢下移。
上周LME锌库存下降0.14万吨至24.73万吨。国内社会库存增加1500吨至11.59万吨。保税区库存下降0.17万吨至3.14万吨。
上周国内平均锌精矿TC持平4100元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。
操作建议及逻辑：观望。近期供应端扰动频发，锌价表现坚挺。若扰动频发，供应端下半年增量或不及预期。需求端仍处于淡季，国储局抛售的高品质锌锭补充下游原料库存，下游企业采购需求下降。预计短期内库存进一步累增，但由于矿端偏紧托底锌价，预计沪锌短期内仍以偏强震荡为主。
关注点：进口比值、政策扰动。
抛储如期落地 锌价冲高回落
沪锌冲高回落 抛储如期落地
* 上周沪锌冲高回落，主力合约开于22490元/吨，周内高点22540元/吨，低点22060元/吨，收于22210元/吨，周跌幅1.14%。上周伦锌开于2989.5美元/吨，收于2923美元/吨，周跌幅0.49% 。
* 结构上看，LME锌contango结构小幅收窄，国内近月价差平水，远月转为contango结构。
资料来源：天风风云
华北市场升水回暖 华南市场升水疲弱
* 上周锌价冲高回落，上海市场上半周贸易商长单需求较为坚挺，但下半周明显走弱，下游实际需求相较上周有所回落，但由于抛储的货物受洪水影响物流运输，部分企业仍维持着刚需采买。广东市场上周消费略有走弱，下游合金企业订单暂未明显复苏，部分企业逢高仍以观望为主；天津市场现货升水小幅回升，一方面受物流运输影响部分货源到货紧张，进口锌到货偏少，而镀锌企业订单略有恢复，成交转好，天津市场现货升水回升；宁波市场交投清淡，成交寥寥无几。
资料来源：天风风云
国内TC暂时企稳 进口TC小幅回升
6月进口锌精矿环比下降
* 上周国内平均锌精矿TC持平4100元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。国内锌精矿与进口锌精矿加工费暂时企稳，云南地区部分限电降负荷的冶炼厂恢复正常生产，原料需求环比略有回升。6月锌精矿进口数据录得23.65万实物吨，环比下降25%，累计同比下降7.31%。6月进口锌精矿数据不及预期，主因国内受限电扰动冶炼厂需求下降，加之进口窗口未提供机会。
资料来源：天风风云
部分冶炼厂恢复正常生产
* 上周云南地区部分限电降负荷的冶炼厂恢复正常生产，其余冶炼厂预计将继续维持降负荷要求至月底。冶炼利润修复至单吨1200元左右，强劲的副产品收益占据主要部分，加工费的整体修复也带来利润增加。同时锌价冲高也带来矿山利润继续回升。总体来看伴随加工费上涨和锌价运行重心下移，矿山利润或逐步转移至冶炼厂。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
资料来源：天风期货研究所、SMM
6月进口锌环比下降 短期进口窗口难以开启
6月进口精炼锌环比下降
* 上周沪伦比值偏弱震荡，进口窗口维持关闭，进口亏损维持在200元/吨附近。6月精炼锌进口量录的3.75万吨，环比5月下降2万吨，但1-6月累计进口同比增长20.8%。总体来看6月进口量下降的原因主要是因为下游需求走弱，订单进入淡季，且上半年国内冶炼厂供应量与进口锌同比明显增长，导致市场在需求淡季对于进口锌需求走弱。
资料来源：天风风云
镀锌企业订单好转 合金订单缓慢修复
镀锌板块：镀锌结构件订单回暖
* 镀锌板方面，上周冷轧降库0.54万吨至116.85万吨，热卷库存增加5.66万吨至297.30万吨。热卷库存再度回升，主因热卷价格冲高，供应商积极生产出货。
* 镀锌结构件方面，镀锌管生产利润依然维持小幅亏损，但终端需求近期有所好转，订单增加，脚手架及其他结构件需求有所复苏，总体来看带动天津库存下降。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：需求略有回暖
* 华南地区上周限电情况略有好转，同时部分压铸锌合金企业订单情况环比也有增量。主要由卫浴五金、厨用五金等版块贡献增量，但汽配五金、电子版块等订单依然维持疲弱；华东地区压铸锌合金订单维持弱势，卫浴五金及厨用五金订单较为稳定，其他版块订单没有明显增量。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：轮胎订单环比走强
* 上周轮胎企业开工情况有所恢复，部分山东地区氧化锌企业订单略有回升，上周开工率环比走强；江苏等地氧化锌企业主要以医药、陶瓷、饲料等版块为主，订单维持平稳。总体来看氧化锌企业订单增量较为有限，仍等待轮胎企业开工回暖。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
海外去库缓慢 国内库存小增
海外去库缓慢 国内库存小增
* 上周LME锌库存下降0.14万吨至24.73万吨。
* 国内社会库存增加1500吨至11.59万吨。
* 保税区库存下降0.17万吨至3.14万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：上周第二批抛储尘埃落定，总量为5万吨，相较上一轮抛储，货源地点更为分散，在华中、华南以及华北地区均有投放。总体来看，北方地区投放量在3万吨以上，南方地区投放量在1万吨以上。上一轮抛储的货源受洪水影响仍未完全到货，本轮抛储将在7.29日公开竞价，预计将在8月中下旬到货。因此社会库存大幅增加的拐点或继续有所延迟。本周至下周预计供应端限电影响陆续结束，下游企业订单出现逐步回暖迹象，预计锌价仍偏震荡，但运行重心或缓慢下移。
