策略摘要
国内方面，8月大型矿山基本维持正常生产，内蒙古及四川个别矿山常规检修，但考虑到炼厂开工率有所回落，加之进口矿的补充下，国内原料端短期趋松。冶炼端内蒙古、甘肃、陕西等部分炼厂年度检修尚未结束，预计精炼锌产量环比小幅下降。但随着进口窗口的持续打开，在进口锌锭的补充下，供应保持偏宽松。需求方面，国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策刺激情况，受铁塔和交通等订单提振，镀锌板块开工或有所回暖。
海外方面，虽然矿端受利润影响增幅下滑，且随着后续Q4冬季的到来，欧洲天然气价在远期仍有上行风险，欧洲锌锭供应或难以大规模集中复产。但低库存情况下宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，美国近期公布的数据表明通胀正在降温，提振了投资者对美国经济软着陆的信心，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。
综合来看，上半年锌估值已经明显大幅回落，当前低库存结构下锌价弹性较大，预计8月间沪锌主力合约大致运行区间为20500-22000元/吨，重点关注国内政策对锌消费端带来的实际提振效果及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿20500元/吨一线逢低买入套保为主。
■ 2023年7月锌产业链各环节情况梳理
原料端：国产锌精矿加工费维持在5050元/金属吨，较上月抬升100元/金属吨，进口锌精矿加工费维持在165美元/干吨，较上月下降10美元/干吨。
冶炼端：国内多数炼厂生产基本相对稳定，除湖南地区部分冶炼厂主动减产外，其他地区进入常规检修周期，检修主要集中在内蒙古、陕西和甘肃。
消费端：在季节性淡季影响下，锌锭下游实际新增订单相对偏弱。其中镀锌因铁塔订单较好，开工小幅回升。而锌合金及氧化锌订单较少，开工偏弱运行。
库存端：截至7月31日，SMM七地锌锭库存总量为12.25万吨，较上月底的11.23万吨增加了1.02万吨，较去年同期的13.69万吨减少1.44万吨。国内锌锭社会库存小幅累积。 截止7月31日，LME库存9.97万吨，较6月底的8.08万吨增加了1.89万吨，当前LME库存整体处于回升趋势但整体仍处于历史相对低位。
■ 策略
预计8月间沪锌主力合约大致运行区间为20500-22000元/吨，关注国内政策对锌消费端带来的实际提振效果及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议沿20500元/吨一线逢低买入套保为主。
套利：中性。
■ 风险
1、国内消费大幅回落
2、美联储超预期激进加息
3、冶炼厂超预期生产
