策略摘要
矿端方面，湖南、四川地区个别矿山有停产检修计划，且国内北方矿山即将进入生产淡季，预计矿端供应偏紧，国产锌精矿加工费仍有下调空间。冶炼方面，除云南、湖南等地区有个别炼厂减产外，多数生产开工依旧维持高水平，叠加进口锌锭的补充，锌锭供应压力持续。需求方面，受传统消费淡季、终端订单不足等因素影响，锌合金及氧化锌开工或表现平平，而随着采暖季的到来，北方环保政策或阶段性干扰镀锌生产开工，但国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。
海外方面，矿端受生产成本过高等因素影响关停范围扩大，对价格存一定支撑。而从部分锌冶炼厂产能变动情况来看，法国的Auby 炼厂及荷兰的Budel炼厂基本复产，仍需关注冬季能源价格变动的情况。而Glencore的Nordenham冶炼厂停产后至今无复产消息。目前全球锌需求存在一定的不确定性，且宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。
总体来看，矿端偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，但随着消费淡季的来临， 11 月需求端或难有明显亮点，预计11月沪锌或维持区间震荡运行于21000-22000元/吨，仍需关注海外经济数据、美联储议息会议及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果。
■ 2023年10月锌产业链各环节情况梳理
原料端：SMM国产锌精矿周度加工费较上月底下降100元/金属吨至5050元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上月底下降30美元/干吨至110美元/干吨。国内大型矿山基本维持正常生产，海外锌矿部分关停。
冶炼端：除了湖南地区少量企业检修停产外，其他地区冶炼厂基本维持正常生产，冶炼利润基本在600-850元/吨，冶炼厂生产积极性较好，预计锌锭产量维持高位。
消费端：虽然处于传统消费旺季但市场现货成交一般，其中镀锌企业开工率在62%左右，北方部分企业受环保等因素影响减停产；压铸锌合金企业开工率较上月底的40%上涨至50.5%，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业开工率基本维持在62%，北方环保问题对氧化锌生产暂无影响。
库存端：截至10月30日，SMM七地锌锭库存总量为9.90万吨，较上月底的8.03万吨增加了1.87万吨，其中上海市场库存国产锌锭品牌有所到货；天津市场受环保问题影响，下游提货较少。截止10月31日，LME库存8.45万吨，较9月底的10.3万吨减少了1.85万吨。月内LME锌锭库存整体去化为主。
■ 策略
单边：中性。
矿端偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，但随着消费淡季的来临，11月需求端或难有明显亮点，预计11月沪锌或维持区间震荡运行于21000-22000元/吨，建议沿21000元/吨一线逢低买入套保，沿22000元/吨一线逢高卖出套保。
套利：中性。
■ 风险
1、国内消费大幅回落
2、美联储超预期激进加息
3、冶炼厂加速提产
